最接近茅台的龙头之一，近期遇上大麻烦了！

来源：价值事务所

某卖方做了一个大众品消费企业2023全年业绩预测，咱们仔细看一遍不难发现，绝大多数大众消费品业绩都是不好的，稍微好一点的基本都是To B的，比如日辰、宝立、仙乐、立高、千味等，但这里面也有少数To C的企业表现非常亮眼，典型如农夫山泉。

不过，农夫山泉并不是2023年才业绩好，人家近几年业绩一直都很好很稳定，即便是在疫情三年期间。因此，虽然农夫上市后的估值一度高得让人怀疑人生，但经过几年业绩增长，现在基本算是消化得差不多了，值得注意的是，公司即便身处香港市场，但市值却并没怎么跌，估值的消化基本全靠业绩增长。

一家有农夫精神的企业。

关于农夫2023年的表现，不出意外，以东方树叶为代表的茶饮料应是最主要的业绩贡献引擎。

关于东方树叶，《价值事务所》已经夸过农夫很多次了，公司很早就洞察到天然健康是茶饮料未来的消费趋势，因此，早在10几年前便推出了东方树叶，可惜那时候无糖茶的风口没来，大家的心头爱还是加了一大堆糖和添加剂的冰红茶，以至于东方树叶一度被列为最难喝饮料Top5。

2011年推出，直到2018年，东方树叶的营收才做到4亿体量，但公司一直没放弃，即便亏损（体量太小，无法发挥出规模效应，整体来看是亏钱的），公司也一直在投入。市场方面，根据《价值事务所》的渠道调研，东方树叶之前虽然一直没啥动静，但铺市动作一直没有落下，铺市率与茶Π接近（2016年吸取东方树叶教训推出的有糖茶品种），一直养在终端。

而研发投入更不必多说了，东方树叶是正儿八经的零添加且还使用了透明包装，其实这点很难，我们看现在市面上的无糖茶，国产产品中不少是加了香精的（这里所长不点名了，大家可以自行比对配方），用的就是全封闭式包装（因为纯茶技术不到位很容易变色），所以，农夫山泉的东方树叶其实是一款很难能可贵的产品。

2023H1 在东方树叶的带动下，茶饮料业务收入同比+59.8%至53亿元，增速超过2022年同期（2022H1 同比+51.6%）。根据相关机构的调研数据，农夫山泉下半年的情况好于上半年，预计2023年全年茶饮料收入会同比增长80%左右至125亿。

啧啧，牛叉！

百亿单品是个什么概念，可能大家还不太清楚，目前市面上大单品的天花板是320亿左右，奇迹创造者是可口可乐，可口可乐1979年就进入中国，发力时间比所有人都早，已经把销售渠道做的比毛细血管还细了，它的品牌知名度也不用说，所以，基本可以将可口可乐视作是饮料行业的天花板。

毕竟一款饮料卖3元，要达到300亿的体量，那就要卖100亿瓶，国内有一亿人是高频消费用户的话，那么大概每人平均三天就要买一瓶。这个渗透率和消费频次已经非常恐怖了。

超300亿的大单品，除可口可乐外就还有一个蒙牛的特仑苏，然后就是四个200亿级单品，三个都来自伊利，余一个给了红牛，红牛和可乐都是含咖啡因的成瘾性产品，剩下的牛奶都是刚需。

100亿到200亿之间，就是农夫山泉水（不过2023年应该超200亿了）、怡宝、伊利金领冠、伊利优酸乳、飞鹤星飞帆、娃哈哈AD钙奶、旺仔牛奶、蒙牛纯甄、百事可乐、康师傅冰红茶等。

元气森林这几年势头如此强劲，公司2023全年营收大概也就在80-90亿的样子。

如今，农夫的东方树叶+茶Π便能达到120亿级别，最恐怖的是，这块业务还处于超级成长期，按现在的趋势，以后突破200亿问题不大，甚至东方树叶单独突破200亿，都是极有可能的。

一方面，东方树叶当下在国内的爆发并非全国同步，还存在一个不同区域市场发展不均的问题，待以后国内经济持续增长，大概率会像隔壁日本一样，全国全面爆发；另一方面，相比白水，无糖茶更有味道，可以完完全全作为水的替代品，因此很多尝鲜的消费者在接受产品之后复购率大幅提升，像所长本人就是连续多年不喝水只喝茶的典型代表。

茶π虽然增速不如东方树叶，但增长也还是比较强劲的，毕竟茶π属于低糖的果茶，口感又不输现制果茶，零售终端定价才 5 元，对比奶茶店的不少粉兑果茶其实更具性价比。

此外，公司的包装水增速一直也保持稳定，相关机构预计2023年收入能同比增长10%左右到202亿，从而成功晋级国内200亿超级俱乐部，所长上面列出的200亿大单品图要新添一个农夫山泉水了。

加上2022年投产的广西大明山水源地，农夫山泉目前拥有遍布全国的12处优质水源地，水这个品类本质上其实很难做出差异化来，所以，其实拼的就是营销和成本。

有机构做过测算，如果在水源方圆500公里内销售，瓶装水可以获利颇多，但一旦超出这个范围，油费、过路费、损耗等等加起来，一瓶矿泉水的终端售价必须要在两块五以上才能盈利了。农夫有遍布全国的12处优质水源地，而竞争对手恒大冰泉的水源只有吉林长白山，昆仑山水源只有青海省昆仑山，西藏 5100水源只有西藏唐古拉山脉，稍微厉害点的百岁山水源也只有广东惠州罗浮山脉、广东从化鳌峰、江西宜春宜丰清水桥、成都浦江，同农夫山泉比起来，就只能是小巫见大巫。这就是农夫的水可以集体卖2元，而百岁山、昆仑山、恒大冰泉至少都要卖三元的核心原因所在。

此外，农夫的我们不生产水，我们是大自然的搬运工的广告语确实也非常深入人心，在绝大多数同时出现怡宝和农夫的场合下，包括所长在内的很多人基本都会选择农夫。农夫山泉还从专业度破局，通过推出不同规格的天然水、天然矿泉水、武夷山泡茶水、婴幼儿用水面向不同的消费场景，从而不断增加自己的品牌辐射半径，同时也拉高了产品价格带。

展望未来，包装水基本可以视作能卖一辈子、利润不菲、越卖越多（逐渐取代因管道老化不能喝的白开水外加渠道进一步下沉）、还没有对手且可以随着居民钱包里的钱增多而适当进行消费升级（如两元水升级为三元长白雪），因此，只要农夫山泉的管理层不作死，就是一个很典型的永续性增长模型。

而在茶饮料和包装水两大王牌业务外，公司的功能饮料、果汁也都有不俗的增长。按照机构的预测，预计公司功能性饮料2023年收入同比+20%左右至47亿，果汁则同比+20%左右至29亿，公司的农夫果园也好、尖叫等功能性饮料也好，能维持比较长的生命力，是因为公司在做产品的时候，并不是抱着爆款的心态而是立足长远在做，就好比东方树叶一样，公司真心是和他的名字一样，以一个农夫的心态慢慢在养育自家的产品，旗下的诸多产品，不论口感还是包装设计，整体来说都是比较超前的，并且不断焕发产品的鲜活度。比如尖叫现在也在做新一代消费者宣传，一直没有停止过焕发活力。

换句话说就是，农夫山泉当下的四大业务，茶饮料、包装水、功能性饮料、果汁，每一个都还没有碰到天花板，每一个都还有不俗的动力，在这四大板块的合力下，2023全年，相关机构给出营收、利润双双20%+以上的增长预测。

而在这四块业务外，公司也像当年培育东方树叶一样培育着新业务，典型如咖啡。

根据公司的官方信息，2024 年1 月15 日，公司上市新品900ml炭仌大黑咖，零售终端定价 9.9 元/瓶，按公司的话说：炭仌咖啡也是做好了要长期培育的准备。

隔壁日本的咖啡市场从发展到成熟用了20年的时间，当下国内对咖啡的认知还处于早期阶段（停留在瑞幸培养的咖啡+万物阶段，还不会品尝咖啡的本味），农夫现在推出的专业咖啡产品目前只要求积淀，不追求放量。

未来，也许有一天，炭仌也能复刻出东方树叶的奇迹，让我们拭目以待。

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