赛力斯，不及预期？

2025年的销量才是重头戏

@松果财经原创

作者丨在辉

年报预告出来后，赛力斯股价开盘下跌。关于赛力斯到底是超出预期还是不及预期，市场观点交锋激烈。挖掘问界利好的群众更是给力，社交媒体上已经有用户根据央视春晚彩排的新闻，对应找到了重庆分会场和赛力斯超级工厂有关的元素。

1月21日晚，赛力斯发布2024年年度业绩预盈公告，预计2024年度实现营业收入1,442.00 亿元到1,467.00亿元，同比上升302.32%到309.30%；实现归属于上市公司股东的净利润为 55.00 亿元到60.00 亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

同时，赛力斯还公布了收购问界M9超级工厂的最新进展。上交所官网显示，赛力斯81.64亿元购买重庆两江新区龙盛新能源科技有限责任公司100%股权的并购重组事项，获得审议通过。

赛力斯可能是整个市场最受关注的车企之一，其过去一年股东人数稳定在20万左右，几乎没有减少，说明外界对它信心有加。不过，对于刚刚出炉的这份业绩，市场的分歧比较明显。核心原因其实是赛力斯的估值已不算低，这是二级市场避无可避的话题。到底是估值已经涵盖了业绩的成长预期，还是赛力斯会继续突破上限？

如果看产品业务的前景，问界M9的爆发虽然震惊了市场，但也唤醒了各大品牌来抢这份蛋糕的意识，明年这个品类的竞争可能会拳拳到肉，需要谨慎考虑。但与此同时，问界M8会在一季度亮相，并且春节本身是扩大问界品牌影响力的机会。

所以，问界会实现开门红吗？可能性不小。2025年的销量才是重头戏，其重要性超过对利润的计较。

而长期看，赛力斯的当前的估值其实并不那么重要。巴菲特在苹果2016年出现业绩滑铁卢时对其大举加仓，一度让华尔街看不懂。后来在回忆这段经历时，他的回应是：我并不关心一季度或者一年的表现，而是有千万用户离不开苹果。当苹果公司拥有数以亿计有购买力的用户时，苹果的产品就会成为他们的生活习惯。

股神总结的苹果的扩张逻辑，是生态和品牌的双向作用。而在汽车行业内部，赛力斯正在塑造的，就是品牌的逻辑——打破外资豪华品牌的垄断，创造中国豪华品牌叙事。

就像奔驰、宝马、奥迪的制霸汽车行业这么多年的原因一样，赛力斯和问界完成了中国豪华品牌对BBA的逆袭，这是非常重要的长期资产。而品牌地位的建立，虽然是和华为等合作伙伴一起实现的，但打铁首先要自身硬，产品和背后的技术实力得到认可才是关键。

01 春华秋实

赛力斯总是处于热度顶峰，原因十分简单：信息明牌。对于其他的消费品，要获得真实数据需要大量的线下调研，一个个地数用户。而新能源车每个月甚至每周的数据都公开透明，即便是针对车主的访谈，得到的也只是主观看法。当大部分趋势都得到即时反映，就意味着发言的空间变大了。

赛力斯整体的发展速度和质量是毋庸置疑的。2024年，赛力斯累计实现汽车销量49.7万辆，按年增长96.98%；其中新能源汽车销量达到42.69万辆，同比增长182.84%。而问界M9、问界新M7的表现，也足够证明赛力斯增长势能的强大：

问界新M7在2023年9月上市，首月创造大定6万台的绝佳成绩，2024年全年累计交付近20万辆，拿下2024年新势力车型年度销冠之位，并再创中国新能源豪华品牌新纪录。而问界M9上市7天就实现超3万辆大定，2024年全年交付15万辆，持续蝉联中国市场售价50万元级豪华车型销冠，跨级对标主流豪华SUV取得巨大成功。

行业调研机构杰兰路公布2024年度下半年新能源汽车品牌健康度研究中，问界在百人青睐指数净推荐值NPS发展信心指数等方面均位列榜首。豪华车逻辑，被赛力斯拿下。

争议的点，也出现在这里。赛力斯全年表现优异，对部分人来说，业务的成长和利润的成长不匹配。但换个角度看，赛力斯在这个阶段并不合适用把计算器按死的心态计算每一个指标。

原因很明显，赛力斯的高速发展期还没过，从之前提到的收购扩产，到幕后的研发创新投入，甚至包括给员工的激励，当增长的机会大、紧迫性强的时候，就意味着需要有随时拿出一部分资金支援发展的心态。于是，利润就是不定量的。

如果更极端一点，长安汽车董事长朱华荣曾经说未来中国市场可能只有五个主要的车企留下来，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏也大胆断言未来10年中国汽车主流品牌可能只剩7家，年销100万台AI汽车是决赛入场券。赛力斯董事长张兴海1月初发布的内部信就明确，三年内赛力斯新能源要实现百万量级销售目标。要留在牌桌上，现在就不是庆功的时候。

2024年的近60亿利润，来自前面多年的投入积累和试错。未来，这种投入会继续，也是慢慢增厚赛力斯的利润。它实际的赚钱能力可能强于业绩表现，但当前不是完全展现的时候。

02 奇袭幕后

要真正实现中国汽车的成功，光靠新能源车在份额上打败燃油车是不够的，也并非最终的目的。赛力斯所处的豪华车区间，是战役的关键点之一，因为它代表了汽车工业的形象和认可度，以及由未来利润附加值撑起来的发展空间。要赢，还需要中国品牌的赢，而非单纯的销量、份额的赢。

品牌是最难打的仗，所以一时半会儿也不会出结果。但对于后发的中国新能源车产业来说，只要能一点点撼动市场认知，那么这个过程的意义就已经水落石出。赛力斯等车企的成功，会成为中国新能源车实力的自证。

赛力斯的做法非常明确，以智慧重塑豪华。智慧的定义，又依赖于用户体验——有技术还不够，要让用户能感知到技术的有效性，好的用户体验，是检验产品和品牌的唯一标尺。

张兴海曾经说：我们在技术上穷怕了，一定要向技术去，要创造价值。问界身上，技术和用户体验实现了完美契合。

比如，问界最大的标签之一是增程，增程车型的市场增长速度，是远高于新能源乘用车整体增长速度的。中汽协专家委员会专家李颜伟披露，2024年1-11月，增程车型销售同比增长高达99%，对应同期新能源车总销售增速为48%。在用户侧，这种增长是因为里程焦虑和补能焦虑，增程是非常重要的过渡关卡，让用户续航焦虑缓解的同时，了解到新能源车整体的变化。

而问界的亮点在于，做了增程，也做好了增程的用户体验。此前，问界已在广州车展发布全新一代赛力斯超级增程系统，基于赛力斯的赛翼（C2E）增程架构与RoboREX智能增程控制技术的统一，强化了用户对技术优势的感知。比如其增程器实际效率可超3.6kWh/L，1L油可发电超3.6度；此外，其具备智能主动能量管理能力，综合油耗能降低15%，用户的噪音感知降低90%。

帮用户管理好能耗，解决噪音等影响体验的问题，这是用户能感觉到的智慧。类似的还有智驾。问界是智驾普及的关键力量，通过与华为合作，搭载基于端到端架构的ADS3.0智驾方案，问界的智驾能力持续提升，并以日均超过500万公里的数据持续更新，为迭代出更好用的智驾系统打下基础。

另一方面，也许很多用户都围观过雷军在小米汽车工厂的直播，惊讶于现代制造业带来的震撼感。赛力斯生产的智能化、集约化，同样达到了行业先进水平。赛力斯超级工厂占地超过2700亩，内部配备超过1600台智能化设备、超过3000台机器人，冲压、焊接、涂装可实现100%自动化，真正将智能制造能力掌握在自己手里。

这些基础能力，支撑着问界继续领导中国豪华车的蝶变。在内部信中，问界2025年的目标是：锚定豪华车阵营，M9锚定豪华车销量持续第一，海外市场新能源汽车实现倍增计划。问界的预期，将由它自己创造。而它的逆袭史，也值得铭记：有志者，事竟成，破釜沉舟，百二秦关终属楚；苦心人，天不负，卧薪尝胆，三千越甲可吞吴。

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