营收上扬的峰岹科技，
却被这些难题绊住？
@港股研究社原创
近日，在 A 股科创板挂牌的峰岹科技，股价一路飙升，再创历史新高，市场交易活跃度爆棚。
紧接着，峰岹科技抓住这大好时机，果断向香港资本市场发起冲锋，打算在港交所主板挂牌上市。要是能成功登陆港交所，公司就将跻身 A + H 上市公司的行列。
谈及港股上市募集资金的用途，峰岹科技早有规划，准备用于强化研发实力，进一步丰富产品种类并拓展下游应用领域，以及大力拓展海外销售网络等方面。
作为一家芯片半导体企业，峰岹科技巧妙布局多个赛道，并且向市场交出了一份亮眼的成绩单。同时，它还被贴上了 机器人概念股 和 电动车概念股 的标签，未来的增长潜力不容小觑。
天眼查显示，峰岹科技是一家全心投入 BLDC（无刷直流）电机驱动控制芯片设计与研发的企业。它不仅为各类电机系统供应驱动和控制芯片，还提供电机技术的专业咨询服务。
该公司芯片产品的应用范畴极为广泛，工业设备、运动控制、电动工具、消费电子、智能机器人，以及 IT 与通信等驱动控制领域，都能看到其身影。
与直流电机领域的有刷直流（BDC）电机，还有交流电机领域的同步电机、异步电机相比，BLDC 电机优势显著，具备效率高、功耗低、控制精度高、噪音小、寿命长等特点，因而在众多应用领域广泛使用。其下游应用主要涉及家电、民用无人机、智能机器人、电动汽车、电动工具以及伺服系统等。
在技术层面，峰岹科技掌握芯片设计、电机驱动架构算法以及电机技术这三大核心技术。
峰岹科技在招股书中透露，凭借过硬的研发实力、可靠的产品质量以及高性价比的优势，积累了大量优质终端客户资源，与国内外众多大中小型企业建立起长期稳定的业务合作，业务版图覆盖亚洲、北美和欧洲市场。
不过，在国内 BLDC 电机主控及驱动芯片市场，德国、美国和日本等国的公司，凭借半导体市场长期的技术积累，占据了大部分份额。
但市场增长数据同样值得关注，弗若斯特沙利文数据表明，2019 - 2023 年，全球 BLDC 电机主控及驱动芯片市场规模从 129 亿元快速增长至 263 亿元，年复合增速达 19.4%。而同一时期，国内市场增速为 24.8%，高于全球增速。
随着 BLDC 电机在下游应用的持续深入，预计全球该市场规模将从 2024 年的 307 亿元增长到 2028 年的 585 亿元，年复合增速 17.5%，同期国内市场增速为 20.9%，依旧高于全球增速。
以 2023 年的收入计算，该市场前十大企业中有 9 家为外国企业，峰岹科技作为唯一上榜的本土企业，以 4.8% 的市场份额位列第六。
2023 年，峰岹科技收入增长 27.37%，达到 4.11 亿元，净利润为 1.75 亿元，同比增长 23.13%。到 2024 年前三季度，公司收入增长 53.72% 至 4.33 亿元，净利润为 1.84 亿元，同比增长 48.05%，业绩呈现加速成长态势。
如此看来，峰岹科技无疑是国内 BLDC 电机芯片市场的国产一哥。
作为一家在电子领域崭露头角的企业，峰岹科技现有产品的应用领域分布广泛，不过家电行业是其收入的重要来源。
2023 年，智能小家电与白色家电行业为其贡献的收入占比分别达到 55.5%和 14.4%，二者合计占比高达 69.9%。而在电动工具、运动出行、工业以及汽车行业，峰岹科技的收入占比依次为 7.4%、7.8%、8.5% 和 5%。
在国产替代这一产业发展的大趋势推动下，峰岹科技的产品如同活水般，在各个应用领域不断渗透。这种积极的市场拓展，带来了业绩的稳健增长。2023 年，公司收入增长 27.37%，达到 4.11 亿元，净利润也增长 23.13%，至 1.75 亿元。
步入 2024 年，国产替代的东风依旧强劲，同时《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》政策的落地，犹如催化剂，进一步激发了家电产品和设备更新的市场需求。
在此背景下，峰岹科技的产品在诸如家电、运动出行、工业及汽车等领域加速布局渗透，业绩增长也随之提速。2024 年前三季度，峰岹科技的收入飙升 53.72%，达到 4.33 亿元，净利润增长 48.05%，为 1.84 亿元。
然而，在业绩一路高歌猛进的背后，峰岹科技却面临着毛利率下滑的隐忧。据招股书披露，2023 年峰岹科技的毛利率为 53.2%，相较于 2022 年的 57.3%，下降了 4 个百分点。公司解释，这主要归因于收入占比较大的 MCU 产品及 ASIC 产品市场竞争趋于白热化。
为了在激烈的市场竞争中站稳脚跟，峰岹科技战略性地调整并降低了这些产品的售价，进而拉低了整体毛利率水平。到了 2024 年前三季度，公司毛利率进一步降至 52.2%，较 2023 年同期又下滑 0.7 个百分点。
这一次，主要 元凶 依然是 MCU 市场竞争的持续加剧，公司再次降低该产品销售价格，致使 MCU 的毛利率从 57.2% 降至 55.4% 。
不难看出，市场竞争的日益激烈已然成为影响峰岹科技盈利水平的关键因素。倘若未来市场竞争进一步恶化，峰岹科技为维持竞争力，极有可能再次下调相关产品价格，如此一来，其毛利率水平或将延续下降态势，这无疑会对公司的利润释放造成一定程度的冲击。
此外，招股书还揭示了峰岹科技在供应链与销售端存在的潜在风险。在采购方面，2022、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止 9 个月，峰岹科技向前五大供应商采购金额占比分别高达 89.3%、86.9%、79.6% ，始终处于较高水平。
其中，供应商 A 和 B 主要为峰岹科技供应晶圆，是其核心供应商。2024 年前三季度，向这两位供应商采购的金额占比分别为 32.9% 和 23.3%，两者合计高达 56.2%。
一旦峰岹科技与供应商 A、B 的合作出现变故，甚至终止，极有可能对其业务经营产生不利影响。
尽管公司已经着手扩大采购网络，引入其他晶圆制造商，以保障晶圆供应的稳定性与灵活性，但能否有效化解供应过度集中的问题，仍有待时间检验。
不仅在供应商一端存在风险，峰岹科技在客户端同样面临客户相对集中的潜在危机。从招股书可知，峰岹科技主要借助经销商渠道销售产品。2023 年，来自经销商渠道的收入占比高达 94.3%，而前五大客户贡献的收入占比为 50.6%，其中最大客户的收入占比就达到 17.5% 。
在客户集中度较高的情况下，若未来出现头部经销商流失的情况，很可能会对峰岹科技的业务运营带来负面影响。
与此同时，峰岹科技还不得不面对存货相关的潜在风险。从招股书数据来看，2022、2023 年以及 2024 年前三季度，峰岹科技的存货周转天数分别为 287.3 天、311.8 天及 224.4 天。若未来公司业务持续扩张，存货数量随之增加，存货陈旧的风险也可能水涨船高。
另外，如果公司对市场需求的预测高于实际需求，还可能因存货积压过剩而引发存货贬值或拨备风险。
在工业 4.0 的澎湃浪潮席卷之下，汽车与机器人等新兴应用领域犹如迅速崛起的 潜力股，对 BLDC 电机的需求一路攀升，这无疑为峰岹科技带来了千载难逢的发展契机。
峰岹科技在汽车领域已然尝到了市场红利的甜头，然而在机器人领域，仍需加把劲，进一步强化研发实力，并大力开拓市场。
从招股书可知，峰岹科技的芯片产品已广泛应用于汽车电机驱动控制系统，像主动进气格栅、座椅通风、水泵、油泵、水阀、电动阀以及电扇等部件，都能看到其芯片的身影。
近年来，峰岹科技在汽车领域的产品收入规模虽不算大，但增长态势十分迅猛。2023 年，其收入成功突破 2000 万元，相较 2022 年，增长率超过 140%。
而在机器人领域，峰岹科技目前还只是初涉边缘，尚未真正深入其中。不过，这一赛道无疑是公司未来着重突破的关键方向。毕竟在这个新兴的应用场景里，对于所有电机驱动厂商而言，它就如同一片崭新的蓝海，不存在相互替代的局面。
峰岹科技在招股书中明确表示，未来将全面布局工业、汽车以及机器人等新兴应用领域，积极拥抱战略新兴产业。尤其会围绕智能小家电、白色家电、汽车、机器人以及传感器等应用领域出现的新需求与新变化，展开独立自主的技术研发。
汽车和机器人等新兴行业，堪称潜力无限的黄金赛道，对于峰岹科技来说，这是提升自身竞争力与市场份额的绝佳时机。
当然，BLDC 电机市场的竞争也异常激烈，海外老牌企业实力强劲，犹如一座座难以逾越的高山，国内新势力同样来势汹汹，奋起直追。
从峰岹科技上市后的股价表现不难看出，资本市场对其能否在科技革命的浪潮中脱颖而出、分得一杯羹，寄予了较高的期望。
不仅如此，峰岹科技在其他应用领域能否实现快速拓展，已然成为判断其内在价值的关键要点。峰岹科技在深耕家电行业的同时，已逐步向电动工具、运动出行、工业及汽车领域渗透。
但从相关数据来看，峰岹科技在这些领域的发展步伐相对平稳，公司业绩增长的核心驱动力，主要还是来自家电业务。由此可见，能否在其他应用领域迅速发展壮大，突破成长瓶颈，将成为决定峰岹科技估值水平的核心因素之一。
综合各方面因素，峰岹科技在国产替代趋势以及家电市场需求增长的双重推动下，实现了业绩的持续增长。并且公司资产结构优良，现金流充裕。
然而，它也面临着诸多潜在风险，比如供应商与客户集中度相对较高、存货周期较长、下游应用过度集中于家电领域，以及其他领域增长势头较为平缓等问题。在优点与不足并存的情况下，峰岹科技在港股能否获得资金的青睐，目前还难以定论。
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