恒指强势反攻！特朗普关税大棒失去威力，反转的时机来了吗？

对多头来说，

这是一个非常积极的信号。

@港股研究社原创

恒生指数昨天还在20000点附近震荡，今天继续迎来了强势反攻，一举成功突破了20000点大关，对多头来说，这是一个非常积极的信号。如果在未来几个交易日继续坚守住这个关键位置，那恒指有望进一步上涨。

从技术形态来看，恒指指数已经突破了自10月7日以来形成的阻力线，这种突破一般情况下被认为是趋势上的反转。当前我们可以把恒指指数看成是一个下降楔形突破，看牛熊街货分布的话，20000~20799这个区间有大量的熊证，恒生指数至少还有600点的上涨空间。

中国资产这一轮爆发，主要因为美元指数的跳水。在过去几个月，美元指数一路上涨，一度逼近110大关，但很快见顶回落，昨天更是击穿了108.5的关键支撑。美元指数大幅跳水之后，人民币汇率得到了强势反转，这是中国资产爆发的底层逻辑所在。

美元指数之所以大幅跳水，主要是因为特朗普的一则消息。据外媒分析报道，特朗普在上任第一天没有征收关税，他在就职演说中只简要提到了关税，但缺乏初步的明确细节。缺乏细节的关税措施使投资者对美国利率前景更加鸽派，利率期货将美联储今年降息的押注增加了4个基点，预计美联储到12月将把利率降至3.9%。美国2年期和10年期国债收益率因此下降。

不过，关税威胁仍挥之不去。特朗普随后表示他正考虑对加拿大和墨西哥加征关税，这让市场感到不安，并让投资者担心通胀再次浮出水面。分析师警告说，即使是谨慎的关税方法，仍可能引发对通胀的担忧，并使美国利率在更长时间内保持较高水平。

当前只是暂时不对中国加征关税，特朗普的威胁还在持续，今日他又表示，如果TikTok不卖给美国，那就会对中国加征关税。中美双方可能还会持续进行谈判。恒指期货昨日夜间一度是上涨接近2%，但今日实际的涨幅只有1%，很大程度上就是因为特朗普的变卦。

地产股今日是表现最强的板块。早盘，A股多只地产股涨停。港股内房股也强势上扬，碧桂园一度大涨近30%，午盘收涨超23%。万科企业涨超12%，融信中国涨超11%，中梁控股、融创中国涨7%，雅居乐集团、世茂集团等纷纷跟涨。

全线走强的地产股中，碧桂园、万科是市场较为瞩目的存在。一方面，碧桂园今日在港交所公告称，达成复牌指引，今起恢复买卖。公司称，已制定多项计划及措施，以缓解流动性压力并改善财务状况，包括积极采取各种债务管理措施并于截至今年12月底止年度现金流量预测中已考虑到该年度的应偿还金额，以解决阶段性流动性压力。

另外值得关注的便是，万科。昨天，万科A发布公告称，21万科02将于1月22日支付利息。在本次付息方案中，21万科02的票面利率为3.98%，本次付息每手（面值1000元）债券派发利息人民币39.80元（含税）。

东兴证券认为，当前政策方向明确，中央持续表露出维护房地产市场企稳回升的意愿。后续政策将会持续积极，推进政策落地的力度将会进一步加强。当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注地产板块的投资机会。

华泰证券则表示，2024年房地产市场节奏跟随政策节奏，四季度初步迎来止跌企稳迹象，但随即将面临传统淡季考验，短期房地产量价表现或将偏弱。在确认市场筑底之前，更看好在核心城市拥有更多资源并且运营稳健的房企；同时业绩具备韧性、现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。

中兴通讯也是近期的牛股。今天AH股再次齐涨，中兴通讯拉升涨超6%，国金证券指出，在禁令加剧以及国内以字节为首的互联网厂商大规模建设算力的背景下，预计2025年国产算力将大规模起量，直接利好高新发展、中兴通讯、紫光股份等国产芯片服务器代工企业。

此外，中兴微电子从通信领域的定制处理器逐步发展到计算通用化+加速器领域定制的算力芯片，覆盖多种规格和应用。自研珠峰芯片与定海芯片，提供高性能、多样化的算力加速硬件。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。

小米集团再次回到新高附近。高盛发表研究报告指，针对智能手机、平板计算机、智能手环与手表的国家补贴政策已于1月20日起启动，预测售价介乎3300至6000元的智能手机产品最能受惠，而小米集团(01810.HK)预期将是主要受益者之一。

但高盛亦指出，注意到苹果和华为已加入4000至6000元价位竞争，考虑到补贴计划和智能手机OEM的降价，可能会导致价格竞争加剧。高盛目前相信小米的智能手机产品周期性较强，对长期业务增长及盈利能力贡献有较高的可持续性，预期可受惠于潜在智能手机销量提升，给予目标价38港元，评级买入。

此外，根据Counterpoint的手机销量月度报告的数据，中国智能手机销量在2024年第四季度同比下降3.2%。第四季度，华为位居市场份额榜首，其后是小米和苹果。数据显示，本季度华为手机销售市场份额同比增长15.5%，小米手机销售市场份额同比增长3.9%，而苹果的手机销售市场份额则同比减少18.2%。

AI科技变现这个方面，机构对小米也是充满信心。里昂发表研究报告指，今年可能是内地科技行业人工智能(AI)变现之年，AI模型将接近可用水平。部分AI应用及其他具有AI功能的设备，如智能手机等将很快推出市场。在H股方面，里昂的选股包括比亚迪电子、瑞声科技、高伟电子及小米。

张坤在管基金纷纷披露2024年四季报，其持仓情况也随之浮出水面。截至2024年12月末，张坤在管规模约为589.41亿元，相较于2024年三季度末时的690.82亿元，其基金管理规模缩水超百亿元，管理规模整体再下了一个台阶。

调仓换股方面，阿里巴巴为易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有在2024年四季度唯一增持的个股，携程、分众传媒新进易方达优质精选持仓前十，阿斯麦则重返易方达亚洲精选持仓前十；与之相对的是中国海洋石油同时遭张坤旗下4只基金大幅减持。

在此次四季报中，张坤坚信能找到越来越多同时满足高质量和高股息率两种属性的资产。他认为，这些公司在过去相对困难的环境中，通过自身经营效率的提升实现了净利润和自由现金流的稳定或持续增长，体现出应对逆境的能力。

对于港股接下来的走势，中信证券研报称，1月上旬，外部扰动压力下港股再度震荡走弱。虽然外资大幅流出、估值显著回调，但港股2025年业绩预期近期显著上调，且过半行业业绩预期均有上修，故港股性价比持续抬升。往后看，1月至春节前仍处于国内政策面和业绩披露的空窗期，且特朗普即将就职的背景下，外部不确定性尚存。

但春节后，随着两会前市场的政策预期再度得到提振，港股有望迎来新一轮的估值修复行情。此外，港股的权重标的也即将从2月底开始披露年报，考虑到近期业绩预期的上修，中信证券判断其对基本面也会提供支撑。此外，港股的权重标的也即将从2月底开始披露年报，考虑到近期业绩预期的上修，这对基本面也会提供支撑。

现阶段对港股的担忧，我主要来自腾讯。最近一段时间走得确实有点弱，今天在恒指普涨的情况下，竟然还逆势下跌了0.67%。美国那边早前的禁令以及南非大股东的持续抛售，这都成为腾讯短期股价上涨的阻力。作为恒指第一权重股，如果腾讯没办法迎来复苏，恒指怕也是难有大的行情。

半导体是今年港股最强板块，龙头中芯国际过去一个月累计涨幅高达50%，持续不断刷新阶段新高。机构指半导体国产替代仍为长期趋势。消息面上，1月17日，国家人工智能产业投资基金合伙企业(有限合伙)成立，出资额为600.6亿元。该企业由国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司、国智投(上海)私募基金管理有限公司共同出资。

中芯国际这个位置能不能追涨？可能短线涨幅确实过大，追涨风险已经比较高了，这个位置在35.5港元有非常强的支撑，后续可以等回踩再找机会入场，这背后的底层逻辑基础，我们其实要想明白，那就是中美金融科技战的博弈。

在美国特朗普发动关税战之前的时代，其实全球产业链走的是全球化逻辑，产业各方各自分工与合作，要求各企业做自身最擅长的事。这是一个成本最优化竞争性逻辑，我称之为全球化逻辑当道。从这个角度来讲，很多人认为中芯实力在台积电面前根本不值一提，称不上是竞争对手，这是全球化逻辑的分析估值基础，因此市场给中芯H的估值是很低的。

但伴随着全球化逻辑走向破裂，甚至近乎形成隔裂态势，中芯国际作为国产替代芯片的龙头，伴随着中美在芯片产业的对抗加剧，未来肯定还有比较高的配置价值。懂王对我国科技领域的发展贡献太大了，上次在位催生了一轮科技大牛市，这次刚上来，科技板块又开始集体拉升，短短几年时间，国内成长了一批又一批硬核科技公司，这么下去，国产替代迟早会演变成科技领先，真是浓墨重彩的一笔。

懂王如果足够叛逆和战略原创的话，他完全可以顺应科技界，批准芯片和设备自由买，这将打击科创板自主可控，中芯国际、中微公司这些估值都有挑战，但第一天懂王就在展示自己be different，年轻分析师并没有等来预计的关税和脱钩，钟摆到头没有余地了，只有反向和缓和。

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