持续亏损、陷入低端化，华润入股也救不了徽酒金花

1月17日，金种子酒（699199.SH）发布2024年年度业绩预亏公告，其预计2024年年度实现归母净利润为-2.91亿元到-2.01亿元，扣非后归母净利润为-3亿元到-2.1亿元。

2024年3月，金种子酒总经理何秀侠在2023年度总结表彰大会上表示，金种子酒未来五年的战略目标是回归安徽白酒第一阵营。

资料显示，目前徽酒有四家上市公司，分别为古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒。2024年前三季度，四家的营收分别为190.69亿元、55.13亿元、43.62亿元、8.06亿元，净利润分别为47.46亿元、20.06亿元、13.11亿元、-9952.61万元。

显然，金种子酒与另外三家白酒企业的业绩体量有较大的差距。甚至近几年来，金种子酒近几年基本处于亏损状态。2019年-2023年，金种子酒归属于上市公司股东的净利润分别为-2.04亿元、6940.61万元、-1.66亿元、-1.87亿元、-2206.96万元。

其中，2020年的盈利是靠非经常性损益实现的。在当年的财报中，金种子酒表示，因政府统一规划需要，对金种子酒位于莲花路以南、沙河路以西的部分土地进行收储，确认资产处置收益2.05亿元。

值得一提的是，2024年4月，金种子酒发布公告称，公司拟通过产权交易机构公开挂牌转让公司持有的金太阳药业92%股权。因公司战略发展需要，为进一步优化公司产业结构，提升经营质效，提高公司资产和资源的使用效率，聚焦主业发展。

资料显示，金太阳药业是金种子酒的控股子公司，主要从事西药、中药的生产和销售。在2023年，金太阳药业营收4.23亿元，实现净利润2950.79万元。按92%的权益计算，金太阳药业为金种子贡献了28.39%的收入，也是其净利润的主要来源。

2024年上半年，金种子酒营收6.67亿元，同比减少13.16%；归属于上市公司股东的净利润为1109.8万元，扣非后净利润364.58万元，均同比扭亏为盈。彼时，金种子酒表示，营业收入减少主要是因为药业销售业务停止，相应收入减少所致。

由此看出，在转让金太阳药业后，金种子酒面临更大的业绩压力。

当然，金种子酒也在集中精力发展白酒业务，其表示2024年业绩预亏的原因是收入下降，主要系底盘产品销量下降，在消费降级环境下，公司三月份对底盘系列产品涨价、减少促销等业务举措，未充分考虑消费者对底盘产品价格敏感度，导致柔和等品种终端接货意愿下降或观望，其中皖北、皖中、阜阳等市场影响明显。

另一个原因是，费用投放加大。一是公司馥合香系列产品自2023年六月份重塑上市后，品牌打造及宣传活动投入加大（主要活动有：中国力量IP、开窖节、演唱会、重点市场线上户外投入等）；二是消费者的培育持续加大投入；三是核心终端建设方面投入加大；四是加大经销商能力提升的硬件投入，以及馥合香客户的相关支持、激励等。

2022年，华润战投受让了金种子集团49%的股权，成为金种子集团第二大股东，金种子酒的控股股东仍为金种子集团，实控人仍为阜阳市国资委。

华润入股后，对金种子酒进行了一系列的变革。华润系高管何秀侠、何武勇、金勇分别就任金种子酒的总经理、副总经理、财务总监等职位。

在2022年年报中，金种子酒表示要打赢品牌重塑之战。一是坚持一体两翼的品牌战略，实现以金种子馥合香为体，柔和种子酒和高端品牌醉三秋共同发展；二是围绕馥合香品牌重塑方案，优化现有产品结构，完成主线产品升级换装及新产品设计与上市工作。

然而，目前来看，金种子酒的高端化仍有很长的路要走。金种子酒的白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，金种子馥合香白酒等。按照白酒厂家名义零售价为基础，划为高端（>500元/瓶），包括馥合香馥16、馥合香馥20品牌；中端（100-500元/瓶），包括馥合香馥7、馥合香馥9、柔和大师；低端（≤100元/瓶），包括祥和、柔和、头号种子、颍州佳酿。

在2024年前三季度，金种子酒高端酒、中端酒、低端酒分别收入4776.71万元、1.72亿元、4.33亿元。由此计算，低端酒占金种子酒酒类收入的66.31%。显然，金种子酒的营收主力仍是低端酒。

而依靠低端酒，也让金种子酒在造血能力上差了不少。据同花顺数据，2024年前三季度，金种子酒的毛利率为43.3%，而白酒行业均值为74.5%。

同时，金种子酒也面临着存货高企的问题。截至2024年第三季度末，金种子酒的存货为15.07亿元，同比增长8.73%，同花顺数据显示，存货周转天数为812.52天。

值得一提的是，外界一直关注华润渠道对金种子酒的帮助。在2024年第三季度业绩说明会上，金种子酒管理层回复介绍金种子酒和华润系渠道融合情况称，华润渠道融合遵循市场化原则，在华润背书下首先解决渠道的信任问题，缩短沟通周期，华润渠道有白酒需求且适合金种子(有白酒销售能力)的渠道，通过积极推进，目前华润啤酒渠道进入金种子的数量 118 家。未来资源上，华润系企业团购资源、环皖市场的啤酒客户中适合做白酒的还有加入金种子的空间、管理赋能。

然而，目前金种子酒的主要营收依旧来自于省内，2024年前三季度，金种子酒白酒产品省内营收5.12亿元，省外营收1.41亿元，由此计算，省内贡献了近8成的白酒营收。同时，金种子酒省内、省外分别拥有301个、217个经销商。金种子酒仍需要在省外更加努力才行。

如今，白酒行业业绩分化明显，仍陷在低端化、亏损状态的金种子酒竞争力明显较弱。尽管其作为区域性酒企，有着华润的帮助，但在白酒行业竞争激烈的当下，日子也不好过。