从A股转战H股，三花智控开启新一轮扩张之路

营收与利润齐飞，

三花智控的增长密码是什么？

@港股研究社原创

1月15日晚间，A股千亿市值上市公司三花智控发布公告称，公司已向港交所递交H股发行并上市申请。这意味着，冲刺A+H上市企业再添一单。

三花智控公告称，公司在H股上市所筹集的资金或将用于全球技术研发、中国扩建及新建工厂、扩大海外产能等方面。截至1月15日收盘，三花智控A股报收29.22元/股，市值为1091亿元。

目前港交所对预计市值至少达到100亿港元的合资格A股公司赴港上市提供了快速审批流程。如果符合资格的A股上市企业提交完全符合规定的申请，香港证监会和港交所将在不多于30个工作日内完成监管评估。

01 营收与利润齐飞，三花智控的增长密码是什么？

据弗若斯特沙利文的资料显示，2023年，三花智控在制冷空调控制元器件市场独占鳌头，按销量计算，其四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀及电磁阀的市场占有率分别高达58.7%、58.1%、42.9%、37.0% 及 52.6%，按出货量计，Omega 泵的市场占有率也达到 52.3%，均位居榜首。

不仅如此，全球汽车热管理系统零部件市场同样高度集中，领先企业借助先发优势积累了核心零部件方面的专业知识和系统开发能力，在系统集成方面也展现出显著的技术优势。

2023 年，三花智控在该领域的车用电子膨胀阀及集成组件按销量计排名第一，市占率分别为 52.6% 及 65.7%。

在财务状况方面，2022 年、2023 年以及 2024 年截至 9 月 30 日止九个月，三花智控的营业收入分别约为 213.48 亿元、245.58 亿元、205.63 亿元人民币，同期利润分别约为 26.08 亿元、29.34 亿元、23.20 亿元人民币。

2023年，公司研发投入约10.97亿元，同比增长10.91%，占营业收入的4.47%，2023年上半年研发费用为5.8亿元，同比增长21.16%，且研发费用占比整体高于盾安环境、银轮股份、奥特佳等可比公司。

2024年上半年，三花智控实现营业收入 136.76 亿元，同比增长 9.16%，上半年归母净利润 15.15 亿元，同比增长 8.59%，扣非净利润 15.27 亿元，同比增长 4.05%。

作为全球领先的新能源汽车热管理系统控制部件制造商，三花智控在技术和市场方面均具备显著优势，拥有较强的发展潜力和抗风险能力。

截至最后可行日期，公司正处于研发阶段，致力于在大规模商业化之前进一步完善产品原型，同时积极布局机电执行器的海外生产，以期在仿生机器人机电执行器这一新兴市场中抢占先发优势。

2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 9 月 30 日止九个月，三花智控的研发费用分别为人民币 9.89 亿元、人民币 10.97 亿元、人民币 9.13 亿元及人民币 9.93 亿元，分别占同期公司收入的 4.6%、4.5%、4.8% 及 4.8%。

截至 2024 年 9 月 30 日，公司拥有逾 3700 名研发人员，其中包括全球顶尖的行业专家，逾 700 名研发人员拥有硕士或以上学历。公司的研发系统涵盖 1 个专注于战略研发的研发中心，以及 6 个在应用研发创新方面引领业界的研发基地，其中 3 个位于中国，2 个位于美国，1 个位于德国，此外还有专注于提升产品性能及生产效率的技术部门。

截至最后可行日期，三花智控在全球布局了 48 个生产工厂，其中包括美国、波兰、墨西哥、土耳其、奥地利、越南、泰国及印度的 13 个海外生产工厂。

在这 48 个生产工厂的基础上，公司构建了 8 个生产基地，这些生产基地由生产工厂集群、仓库及物流中心组成，旨在为邻近的主要市场提供有力支持。

2023 年，公司制冷空调电器零部件及汽车零部件的产能分别达到约 5.33 亿件及 2.55 亿件。截至 2024 年 9 月 30 日，公司的生产团队人数已逾 12000 人，为公司全球生产网络的稳定运营提供了坚实保障。

此次三花智控香港 IPO 募资金额有着明确的用途，将用于全球技术研发及扩大产品组合，涵盖公司现有的产品类别以及未来三年的新兴业务；计划在未来三年内于中国扩建及新建工厂，以进一步提升公司的产能和效率；并扩大公司的海外产能，助力公司在未来三年内抓住新兴市场的商机。

02 车用制冷空调赛道上，三花智控正在上演卡位传奇

在全球制冷控制元器件与汽车热管理系统控制部件制造领域，三花智控（002050）堪称行业翘楚。其凭借卓越的技术实力与产品质量，赢得了广泛认可，并获得特斯拉一级供应商认证。

此外，三花智控还构建了一张遍布全球的庞大销售与营销网络，横跨美洲、欧洲、大洋洲、亚洲及非洲等多个地区，与各大制冷空调产品制造商、汽车制造商保持着紧密的合作关系，同时还积极与新兴行业的潜在客户携手探索新的商业机遇。

在制冷控制元器件板块，三花智控的多款产品占据着全球领先的市场份额。其中，空调电子膨胀阀、四通换向阀等产品表现尤为突出。而在汽车热管理领域，车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件等产品同样独占鳌头，市场占有率位居全球第一。

四通阀，作为制冷系统中的关键部件，技术含量与壁垒颇高。它通过巧妙地切换制冷工质路径，实现制冷与制热模式的灵活转换，三花智控在这一领域的市场占有率高达55%。

电子膨胀阀则主要应用于变频空调，能够自动精准调节制冷剂流量，确保系统始终运行在最佳工况，技术含量极高。三花智控凭借其强大的技术研发能力，在该产品领域占据了 63% 的市场份额。

以电子膨胀阀为例，其内部的 节流针 直径仅 4 毫米，却具备实现 200 - 500 档流量控制的惊人能力。这一精细控制依靠电机实现，对电机精度提出了极高要求。

此外，一台设备往往需要多种不同类型的阀门，这使得中小企业在全品类研发上望而却步，也进一步推动了行业集中度的提升。三花智控凭借在车用电子膨胀阀领域的量产能力，成功抢占市场先机，成为众多竞争对手的采购对象。

值得一提的是，三花智控与多家世界顶尖的制冷空调产品公司以及汽车制造商建立了稳固的长期合作关系。截至 2024 年 9 月 30 日，公司已与前十大制冷空调制造商（按 2023 年收入计）全部达成合作，这些企业的全球市占率总和高达 75.6%。

同时，公司也与前十大汽车制造商（按 2023 年收入计）建立了业务联系，其全球市占率合计达到 55.0%。不难看出，车企及制冷空调公司构成了三花智控的主要客户群体。

03 三花智控的热布局：家电与汽车的双轮驱动

招股书表明，三花智控作为全球规模最大的制冷空调控制元器件制造商，同时也是汽车热管理系统零部件领域的全球佼佼者。

公司将发展智能低碳经济、营造绿色质量环境视为使命愿景，始终聚焦热管理技术的研发、推广与应用，凭借行业领先的高品质产品，为全球客户提供能效解决方案。

三花智控积极投身全球化运营，业务涵盖制冷空调电器零部件与汽车零部件两大板块。基于长期的技术沉淀与研发创新，公司持续向仿生机器人机电执行器等新兴领域拓展业务。

三花智控的前身是 1984 年创立的新昌制冷配件厂。1994 年，中日合资企业三花不二工机有限公司成立，2001 年公司进行股份制改革，2005 年在深圳证券交易所成功挂牌上市。

公司核心业务为制冷空调电器零部件以及汽车零部件的研发、制造与销售。以热泵技术和热管理系统的研发应用为核心，专注于打造能够实现高效换热与温度智能控制的环境热管理解决方案。

此外，公司还积极布局仿生机器人机电执行器相关产品的研发，力求在这一充满潜力的行业实现进一步增长。

在制冷空调电器零部件业务方面，公司专注于控制元器件、子系统及技术解决方案的开发与应用，助力打造高性能的建筑暖通空调（HVAC）系统和家电设备热管理系统，是全球家用空调、商用空调、商用制冷、工业制冷以及小家电设备等市场中自控元器件及系统技术解决方案的重要供应商。

公司制冷空调电器零部件业务的主要产品包含电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、截止阀、压力传感器、Omega 泵等，广泛应用于空调、冰箱、工业制冷、冷链运输、热泵采暖以及洗衣机等诸多领域。

公司凭借强大的产品集成能力和持续的研发投入，借助规模效应与精益管理，不断提升产品性能、降低成本，为客户创造更多价值。

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