ICV仿真测试龙头赛目科技四闯港交所，终于拿到上市钥匙

业绩表现稳定，

但营收结构却难言健康

北京赛目科技股份有限公司（简称：赛目科技）日前通过上市聆讯，准备在港交所上市。

赛目科技成立于2014年，是一家专注于彷真技术创新的科技公司，主要从事ICV（智能联网汽车）彷真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案。

此前，赛目科技已经三次向港交所申报上市，分别于2022年12月、2023年10月两次递表，今年6月顺利通过IPO备案，几经辗转终于拿到了上市的钥匙。

01 业绩表现稳定，但营收结构却难言健康

财务方面，2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六个月，赛目科技实现收入分别约人民币1.07亿元、1.45亿元、1.76亿元、5556万元，营收方面逐步增长。同期年内利润及全面收益总额分别为约人民币3757.1万元、4868.6万元、5343.1万元、-459.9万元，显示出公司在2024上半年面临一定的财务压力。

2021-2022年，经营活动产生的现金流量净额分别为-1,809千元、-6,409千元，2023年转为正值，达到50,466千元。2024年上半年为554千元，显示出公司在经营活动中的现金流状况有所改善。

现金及现金等价物的净增加额在2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六个月期间分别约为39,751千元、69,209千元、-32,615千元、-84,341千元，显示出公司在2023年和2024年上半年现金储备有所减少。

年初和年末的现金及现金等价物在2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六个月期间分别为42,086千元、81,837千元、151,046千元、118,431千元，尽管2024年上半年现金减少，但整体现金储备仍保持在较高水平。

总的来说，赛目科技在2021年至2024上半年年期间表现出收入和利润的稳定增长，但2024年上半年面临挑战，收入和利润均出现下降。现金流量方面，经营活动现金流方面有所改善，但目前来说不算健康。后续公司需要关注成本控制和收入增长策略，以改善财务状况。

02 拓展客群与渠道有望实现资金流的华丽转身

赛目科技的现金流压力过大主要是因为客户资源单一。据悉，公司主要为国有企业、政府部门及为私营界别的汽车制造商及技术公司提供ICV测试、验证和评价解决方案，大部分收入来自数量有限的客户。

报告期内，赛目科技最大客户的收入分别约为4170万元、3550万元及4000万元，分别约占其总收入的39.0%、24.4%及22.8%；而来自前五大客户的收入分别约为9990万元、9780万元及9800万元，分别占其总收入的93.4%、67.2%及55.8%。尽管上述客户贡献营收比例有所下降，但依然有超五成营收来自五大客户。

大客户依赖对公司的现金流要求很高，特别是应收账款的大量累积，使赛目科技的产生很大压力。

而持续投入的研发费用，使得公司资金流更加雪上加霜。招股书显示，报告期内，赛目科技的研发开支（包括资本化为无形资产的研发成本）分别为2710万元、3880万元、7640万元，三年累计研发费用高达1.42亿元，高于公司累积净利润。

针对前面所诉的现金流压力，赛目科技也在积极寻求解决办法，一方面着手扩大客户群及市场覆盖范围，另一方面尝试拓展变现渠道，不断提升服务相关业务。

客户扩展方面，公司计划向汽车及ICV行业的多家市场参与者所在地或法律、法规及政策支持行业发展的合肥、济南及厦门等地发展。同时，欧洲是全球第二大汽车市场以及较早发展ICV的地区，故此，公司计划将业务范围推到欧洲，捕捉该地区不断增长的市场机会。

业务拓展方面，2021年至2023年，赛目科技的产品业务的收入占比逐年减少，分别为96.1%、82.9%、68.5%；服务业务上的收入占比显著提高，分别为3.9%、17.1%、31.5%。

虽然说赛目科技在营收结构上面还有很大的改善空间，但目前领域中仿真测试称得上是一门赚钱的生意。

2023年，赛目科技产品端与服务端的毛利率整体持平，分别为71%、70.6%。产品端中，ICV数据平台的毛利率为94.5%；服务端中，顾问及其他服务的毛利率为82%。

03 专业能力获资本市场认可未来发展依旧可期

赛目科技作为网联汽车（ICV）仿真测试赛道的头部玩家，长远来看，发展前景依旧广阔。

据了解，赛目科技业务主要分为两类，分别是产品类和服务类。其中，产品类包含ICV仿真测试软件及平台、ICV数据平台及其他产品；服务类包含ICV测试及相关服务、顾问及其他服务。

随着智能网联汽车渗透率的不断提升，预计自动驾驶仿真测试行业需求也将不断提神。

根据Frost&Sullivan数据，预计到2030年中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模按收益计将增加至约人民币279亿元，自2023年起按约33.6%的快速复合年增长率。未来随着ADAS渗透率的提升和高级别自动驾驶的落地，ICV仿真测试行业市场规模呈加速增长的趋势。

值得一提的是，细分领域ICV仿真测试工具及平台的规模占总体市场规模的比例在2023年起占比约为50%以上，预计到2030年将进一步增加至60%。

而赛目科技作为拥有市场份额最多的中国企业，搭载着智能驾驶的东风，赛目科技被诸多资本大佬青睐。

2021年，华为通过旗下的华为哈勃投资公司入股赛目科技，持股2.8%，并与赛目科技签署了战略合作协议，在智能网联汽车仿真工具链、测试验证方法、车载操作系统和车载智慧计算平台的测试体系以及相关标准规范方面展开研究和合作。

据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入计，赛目科技是中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者，市场份额约为5.3%，同时还是中国ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者，市场份额约为5.9%。

尽管赛目科技目前的营收结构显示出一些不均衡的信号，暗示着潜在的经济模式问题，但只要公司能够采取积极措施进行调整，实现一个稳健的资金结构并非遥不可及。其真正的潜力在于其对智能驾驶技术的深入理解和应用，以及其在仿真测试领域的专业能力。

通过持续的技术创新和市场拓展，赛目科技有望在智能网联汽车（ICV）领域取得显著成就，从而在资本市场上获得更多的认可和支持。

随着公司业绩的稳步提升和资金结构的逐步优化，赛目科技的市值有望得到实质性的增长，实现其在二级市场上的预期表现。

 

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