重磅会议如约而至，港股全面爆发！新一轮牛市要来了吗？

恒生指数直线拉升，

涨幅逼近3%，突破20000点。

@港股研究社原创

2024年12月9日，重磅会议如期召开，提及稳住楼市股市等。恒生指数直线拉升，涨幅逼近3%，突破20000点。而截至今日A股收盘，恒生ETF（159920）跌幅为0.16%，与指数表现有较大差异，明日开盘或现补涨行情。

有机构表示，机构资金、活跃资金及散户资金有望形成合力，特别是近期一系列增量政策叠加两重两新政策生效。岁末年初市场大多会呈现明显的价值搭台，成长唱戏特征，可提前布局景气延续和困境反转两大方向。

比亚迪股份收涨2.93%。据媒体报道，乘联分会将于周一发布11月全行业汽车销量数据，由于比亚迪的车款阵容竞争力十足，带动强劲销量，市场份额料将进一步上升，有望突破400万辆年销量目标。根据乘联分会此前的数据，截至10月，比亚迪在中国汽车市场的份额为16.2%，高于2023年的12.5%。

如果这一销售势头持续下去，比亚迪未来12个月的销量将超过600万辆，这将使其与通用汽车和Stellantis等世界领先的汽车制造商集团并驾齐驱。花旗分析师在最新报告中表示，比亚迪2025年交付量目标为500万至600万辆。

舜宇光学科技收涨6.84%。高盛发布研究报告称，上调舜宇光学科技(02382.HK)目标价5.2%，从63.5港元升至66.8港元，维持中性评级。考虑到公司11月出货量，该行将2024-2026年盈利预测上调5%/5%/3%，2024-2026年毛利率高0.1/0.1/0.4个百分点，运营支出比率预测则调低0.1/0.3/0.1个百分点。

该行指出，舜宇光学11月手机镜头及相机模组出货量依旧疲软，手机镜头同比减少6%至1.11亿件，略好于同行。同期相机模组同比减少28%至3700万个。车载镜头同比增10%至800万个。管理层将镜头和相机组件的出货量放缓，归因于公司重新专注于综合平均销售单价较高的中高端智能手机项目，而将车载镜头环比疲软归因于客户库存控制。

中金公司发表报告指，考虑光学创新升级有望持续为舜宇光学科技(02382.HK)带来更强的增长动力，上调集团目标价11%至70.4港元，维持跑赢行业评级。同时看好集团结构升级带来的毛利率提升，上调今明两年归母净利润5%/15%，至26.03亿元人民币/33.08亿元人民币。

报告表示，舜宇光学科技11月专注中高端项目，导致出货同比下滑但产品结构显著改善。中金公司预计，今年下半年模组产品的ASP及毛利率有望较上半年提升，或将带动全年模组利润稳健增长。展望2025年，内地部分省份的手机补贴政策落地，该行认为或有助于刺激消费者换机需求。

同时，该行亦认为光学或仍将是手机微创新的主要切入点，公司产品结构有望进一步升级。另外，中金公司看好可穿戴产品作为重要人机接口的长期增量空间，而舜宇光学科技亦有望充分受益该趋势。故看好集团AR/VR产品长期增长空间。

京东物流收涨3.82%。摩根士丹利发布报告，给予京东物流目标价13.1港元，评级为与大市同步，并对京东物流以不超过约64.84亿元人民币收购跨越速运余下36.43%股权的交易表示正面评价。

香港交易所收涨5.77%。汇丰环球研究发表报告，将香港交易所(00388.HK)目标价从382港元下调2.4%至373港元，并维持买入评级。该行调高港交所2024年盈测1.7%，调低2025及2026年盈测3.5%及1.5%，主要因为调整日均成交预测，今年预测微升至1300亿元，2025及2026年预测降至1580亿元及1740亿元，港交所市价处预期市盈率为28.9倍，较长期平均低0.6个标准差。

报告指，近期客户对港交所的回馈表明，人们对全球贸易、地缘政治风险的担忧加剧，以及对美元和港元减息预期减弱，但A股日均成交额(ADT)仍处于较高水平，部分反映了境内资本市场情绪的韧性。人民币存款和银行间利率呈下降趋势，可能支撑风险偏好。A-H股溢价也远高于长期平均水平，显示H股的相对估值吸引力。

网易-S收涨6.04%。高盛发研报指，网易(09999.HK)确认《燕云十六声》《Where Winds Meet》PC版北京时间12月27日上午10点正式发布，手机版则随后。高盛预计，《燕云十六声》PC/手机版的首12个月总销售额为18亿/24亿元人民币，相当于2025年PC游戏收入的7%，及2025年国内手游收入的4%。

高盛预期，这是网易在2025年最重要的游戏发布和贡献之一。报告表示，随着网易的游戏产品线在未来两三个月开始释放，高盛预计网易的收入将较第3季增长加速，并改善2025年业绩可见度。随着暴雪娱乐自2024年8月的回归，新游戏的推出将进一步推动PC游戏的强劲增长。高盛预计网易的全球游戏销售在2025年亦将大幅提升，因更多游戏开始由网易独家进行全球发售。

金山云收涨7.43%。瑞银发表研报指，受惠于AI发展及金山生态系统的支持，金山云第三季业绩表现稳健，超出市场预期，有助提升投资者对其收入及盈利持续复苏的期望。随着云端使用量增长，特别是WPS Office及小米物联网、智能手机和电动车相关的AI需求，预计来自金山软件和小米的收入贡献将从2024年的约20%，提升至2027年的超过40%，推动该公司2025至2027年收入年均复合增长率达到13%。

瑞银将金山云2024至2026年的收入预测上调3%至13%。该行并将金山云的评级从中性上调至买入，目前股价水平仍低于中国独立云端公司估值，认为市场低估了金山和AI业务潜在发展机会，金山云目标价从4.2美元调升至12.5美元。

中银国际发表研究报告指，上周的新加坡路演中发现海外投资者对内地股票的持仓仍然很低。即便如此，汽车板块还是受到海外投资者的广泛关注，行业层面的话题主要是国内政策的延续和海外地缘政治潜在风险。该行表示，考虑到在外需不确定增强背景下，政府需要提振内需以实现明年经济增长目标，认为延续甚至加强当前以旧换新政策是合理的，但不认为政府会提高单车补贴金额，更可行的做法是扩大补贴范围以强化政策效应，比如将油车的报废补贴条件从现行政策下的国三及以下排放标准扩大至国四标准及以下。

中银国际称，预计板块的投资情绪由目前至年底很大程度上取决于政策预期。交易策略上，认为短期投资者可以伴随政策预期强化考虑在年底前择机获利波动较大的汽车股；对于对冲基金，考虑到潜在政策的上行风险，建议等到年底政策延续明朗后再增加做空比例。至于长线投资者，可考虑明年首季晚些或次季再布局仓位。

高盛发表研究报告，指出疫后复常两年，中国旅游需求已大致恢复正常，预期内地明年出境游和入境游将同步增长，除对线上旅游平台(OTA)有利外，亦将推动酒店和航空业发展，目前预测中国旅游、休闲与交通板块股价会于明年首季末起企稳，酒店及航空公司估值料见低回升。

高盛现时较不看好的包括机场、免税及旅游科技相关股份，预期港口行业较航运公司更具韧性。

高盛将携程(09961.HK)(TCOM.US)、同程(00780.HK)、华住(01179.HK)(HTHT.US)、银娱(0027.HK)、金沙中国(01928.HK)、国航(00753.HK)、中远海能(01138.HK)、新秀丽(01910.HK)，以及亚朵集团(ATAT.US)列为首选，并将锦江酒店(600754.SH)及美兰空港(00357.HK)的评级下调至「沽售」，新濠国际发展(00200.HK)的评级下调至「中性」。

中银国际发表报告指，对2025年港股市场的展望持谨慎乐观态度。该行认为，决策层将继续推出更多宽松的货币政策和积极的财政政策，并继续促进房地产健康发展和提升资本市场活跃度。该行指，如果2025年中美贸易摩擦加剧，或将带来港股市场的更大波动，但认为2025年的宏观经济环境与2018年并不同。该行预测恒生指数在明年底达到22000点。在主要投资策略方面，推荐投资者更多关注与内需增长和科技创新相关的股票、高息股以及部分南向交易活跃的股票。

权威市场调研机构数据显示，2024年11月（W44-W48），小米在中国手机市场新机激活量530.4万台，市场份额19.7%，位居第一。华为和苹果位居第二、第三，市场份额分别为16.3%、16.1%。小米近期发布的新机均获得热销，小米15系列开售后销量迅速超过100万台，REDMI K80系列首销当天销量超过66万台。在4000元以上市场，苹果、华为、小米同样表现强劲，11月的市场份额接近80%，与其他品牌拉开差距。

荣耀CEO赵明表示，在高端市场的表现上，荣耀要成为另一个华为、挑战苹果，依然有很长一段路要走。对此，赵明深知创新和品质是赢得消费者认可的关键。荣耀在研发上的投入强度逐年增加，2023年研发投入占到了收入的11.5%，最重要的就是要投资未来，让企业不断地成长。荣耀今天的战略非常清晰，就是战略方向上聚焦。如何把手机做到业界第一，这一定是荣耀团队未来相当长一段时间内追求的，在欧洲和全球市场，乃至中国市场，和苹果、华为竞争，这是我们坚定不移的策略。

国家统计局数据显示，环比来看，11月，装备制造业中，光伏设备及元器件制造价格下降2.0%，新能源车整车制造价格下降0.8%，锂离子电池制造价格下降0.6%；计算机整机制造价格上涨0.6%，通信终端设备制造价格上涨0.4%。消费品制造业中，农副食品加工业价格下降0.4%，纺织业价格下降0.2%；文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨0.3%。

中金公司研报指出，2025年建议关注四个领域的投资机会：

1）供给侧出清且景气低位回升的机会，建议关注锂电池、高端制造及部分实现困境反转的传统制造领域。

2）政策支持新质生产力发展。产业自主仍是重要发展趋势，此外化解地方债务压力也利好部分与政府业务关联度高的行业；新产业趋势驱动下，AI从基础算力到应用推广，也将带来新需求，关注半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件。

3）韧性外需下，部分出海行业仍值得关注，如电网、商用车、家电和工程机械等外部潜在冲击较小、需求有韧性的外需相关领域。

4）具备优质现金流和较高分红水平的景气领域。随着投资者风险偏好提升，以避险为核心的高股息策略将有所分化，传统自然垄断行业的股息率性价比有所下降，相较之下具备优质现金流的消费龙头，同时具备较高的分红水平，广义景气的新视角关注食品饮料等泛消费领域。

东吴证券研报指出，市场延续流动性交易的概率较大，或也将是跨年行情的主要线索。跨年行情的配置仍需关注政策催化密集、产业景气向上的中小盘、科技方向。但是市场仍有阶段性向基本面交易方向切换的可能，这一方面是由于市场交易的自我强化有可能会发生阶段性的极端反转和均值回归，而当前风格的演绎已经较为充分；另一方面是市场对于政策空间有较强的一致预期，对冲思维下，一致预期之外的交易可能会成为规避组合风险的优选策略。此外，在货币延续宽松、十年期国债利率持续下行的背景下，本轮涨势并不突出的核心红利板块作为底仓配置资产将再度具备性价比。

中金研报称，美股走到当前位置，估值和情绪都已偏高，盈利毫无疑问将是决定后续空间的核心变量，而盈利的关键在于顺周期和科技两块，前者看经济周期和特朗普政策的修复弹性，后者看科技产业的趋势。结合美国自身增长路径（2025年中经济逐步企稳修复）以及海外收入的增长预期（30-40%的海外收入），我们测算美股2025年盈利增速或达到10%，略高于今年的9%。当然，在我们的假设中，AI产业趋势依然维持乐观情绪与高利润率。同时，特朗普的税改有望提振美国盈利3-4个百分点。结构上，重点关注顺周期弹性和科技主线。

2024年临近尾声，高盛、摩根士丹利、摩根资产管理、富达、景顺、汇丰银行、巴克莱银行等外资龙头的2025年投资策略纷纷出炉。在外资机构看来，一系列增量政策已逐步发挥效应，中国经济基本面显现企稳复苏态势。展望明年，中国经济增长仍存在进一步上行空间，从而支撑A股市场走强，吸引增量资金持续流入。站在当前时点，A股市场的AI、新能源、医药、消费、高端制造等板块均具备丰富的投资机会。

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