港股触底反弹，外资纷纷爆买，一夜之间发生了什么？

分析人士称市场可能预期会有刺激政策出台，港A市场异动拉升，盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体拉升，京东涨2.5%，阿里巴巴、快手、美团涨近2%，百度、小米均上涨；大金融股(银行、保险、券商)、中字头股齐涨。

那么，究竟有何利好刺激？分析人士认为，一方面是近期利好持续积累；另一方面亦是抵达了年底两大会议的时间窗口，市场可能预期会有刺激政策出台。中信证券此前发布研报认为，根据他们对2015年—2023年中央经济工作会议时间的梳理，其通常安排在12月中旬召开。

9月底以来的政策层一揽子增量政策和一系列积极表态已经极大提振了预期，不仅有助于完成今年的经济增长目标，也就市场对明年的预期给予了较为乐观的指引。虽然按照惯例，中央经济工作会议一般不会公布经济增速、赤字率等具体目标，但他们认为今年的中央经济工作会议仍将会维持加码逆周期调节的积极定调。

预计明年经济增速目标或仍维持在5%左右，相应地，赤字率有望提升至4%；特别国债额度或为3万亿元，其中1万亿元用于补充商业银行资本金，2万亿元或用于国家重大工程投资和消费品补贴等领域；最后，新增专项债规模可能达到4万亿元以上。

东吴证券认为，未来将围绕三大逻辑开展：

逻辑一：美联储降息节奏：1）利差与汇率层面，中美名义增速差框架下美元利率下行、汇率压力减轻，国内政策掣肘有望缓解；2）资本流动层面，美联储降息节奏影响贸易商结汇、北向资金、美元基金三条路径的资本回流；3）基本面层面，降息节奏对于制造业盈利和投资回报改善起到重要作用。4）市场风格方面，若美联储降息节奏加快，利好成长风格。我们预计2025年美元利率将震荡下行。

逻辑二：特朗普交易：特朗普在美国大选中胜选，实现三权合一，组建了鹰派特征鲜明的内阁，其政策主张在这一任期内的将会更快落地和施行。预计特朗普将会加征关税、实行更大范围的科技封锁，这将推动我国加码内需政策、科技自主可控逻辑强化。

逻辑三：国内宏观政策：我国正经历向高质量发展迈进的阵痛期，有效需求不足、财政收支缺口扩大等问题凸显，这仍需财政发力，明年将是财政大年，增量政策有望不断加码。

总结而言，在特朗普胜选加速贸易保护主义抬头、国内经济弱复苏背景下，2025年将会是财政大年，增量政策有望不断加码；同时美联储降息将从政策空间、基本面、流动性三个维度对A股形成利好。

小米集团-W收涨1.53%。国信证券发布研究报告称，看好小米集团(01810.HK)智能手机业务受益AI换机潮以及高端化带来的盈利能力增强，看好公司智能电动汽车业务交付顺利，新业务板块进展顺利带来的业绩增长，同时公司AIoT及互联网业务呈现增长趋势，预计2024-2026年公司归母净利润187/235/280亿元，给予优于大市评级。

商汤-W收涨14.77%。国投证券发布研究报告称，维持商汤(00020.HK)买入-A评级，生成式AI逐步从技术走向应用落地，推动商业化订单需求增长，公司基于技术能力、客户口碑有望获得一定市场份额，从而推动业绩增长，预计公司2024-2026年分别实现营业收入45.21/57.10/70.77亿。得益于组织架构调整，有望释放经营效率，给予目标价为2.12港元。公司12.4发布公告，完成战略组织架构重组，建立1+X新架构。

泡泡玛特收涨3.96%。高盛发表报告指，考虑到泡泡玛特(09992.HK)中国及海外市场的稳健销售势头，将其2024-2026年盈测上调6%-15%。同时上调目标价14%，由70港元升至80港元，维持中性评级。报告表示，在中国市场，尽管整体消费保持平稳，但高盛持续看到泡泡玛特销售的正面迹象。

海外市场方面，除东南亚市场持续强劲表现外，亦见到美国及欧洲市场销售的正面指标。由于中国内地市场的年增长率为57%，海外市场的年增长率为413%，高盛预计泡泡玛特2024的收入及净收入分别为125亿元╱27.2亿元人民币，意味着今年下半年收入增长为127%。而又因海外市场的经营杠杆效应，该行预计泡泡玛特净利率由2024年上半年的20.2%，进一步扩大至下半年的22.7%。

中国平安AH股均涨超2%，其中A股股价站上55元，市值重回万亿上方。花旗发研报称，中国平安在新业务价值(NBV)展现出强劲的增长潜力，给予中国平安H股买入评级。报告引述公司管理层指出，将在2025年第一季度实现同比NBV正增长，同时公司已经为旗舰产品御享金越调整激励政策，以促进代理人在长期保单(10年及以上)的销售。

另外，管理层预计，受惠于自今年9月以来，代理销售渠道报行合一带来的成本节约，以及产品组合转向长期产品，明年利润率将进一步上升。此外，星展料中国推出支持经济的政策可帮助降低美国特朗普2.0的潜在影响，建议明年上半年采取防守策略，避开美国业务占比较重的股份、关注具质素增长股份及受惠政策的股份。该行更新了港股最新推介股名单，推介股份包括中国平安等。

申通快递12月6日在互动平台称，截至2024年半年度，公司拥有直属转运中心70个。公司围绕中转直营、网点加盟的经营模式，持续加强在核心中转枢纽的重资产投入，提升中转分拣效率，做大做强枢纽吞吐能力，预计今年底常态吞吐产能有望提升至日均7500万单以上。未来，公司将根据公司产能规划合理布局转运中心。

市场调研机构Canalys报告显示，2024年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比上升6%。长期来看，智能手机市场的增长将从2025年开始步入平台期，2024年至2028年的年复合增长率进一步下调至1%。

中信证券研报指出，军队信息化是实现军事转型、重塑军事力量体系的重要手段，也是加速实现军队现代化的必然趋势。信息支援部队的成立，体现了上层对网络信息体系建设的高度重视，作为体系的神经网络，军用通信补偿式发展空间大，时空基准和北斗导航是体系运作的基础设施，市场空间广阔；射频微波、电子对抗、网络安全、模拟仿真等重点支撑产业也有望随着体系建设而持续扩容。

国泰君安证券研报认为，AI Agent商用落地，加速赋能硬件终端。手机agent化身个人助理，购物、订票等日常场景全流程自动驾驶，解放用户双手；PC Agent赋能办公场景，多步骤自动执行推理、编程等任务；耳机、眼镜Agent理解力升级，实现便携好用；端侧AI智能升级驱动用户体验质变，产业链将充分受益。

野村发研报表示，刺激政策、本地化和人工智能投资，将支撑中国软件行业从明年次季开始复苏。该行认为，由于对政府财政刺激的强烈情绪，中国软件指数在过去60天内上涨76%，收复2024年的失地。另认为，在资讯科技支出回升之前，经济刺激计划还需要一段时间才能发挥作用。

建议买入金山软件(03888.HK)、金蝶国际(00268.HK)。考虑到明年首季的弱季节性，若宏观经济出现明显的复苏迹象，野村认为中国软件行业的基本面复甦可能会从2025年第2季开始加速。该行认为，国内替代和人工智能将成为2025年该行业的两个关键驱动力，前者由外部因素，即地缘政治风险驱动，而后者则由内部因素驱动。

瑞银资产管理在最新发布的The Red Thread报告称，中国股市的投资机遇非常乐观。中国股市众多优质公司的估值非常有吸引力，我们尤其看好在国外市场占有率不断增长的公司。瑞银资产管理中国股票主管施斌说。随着全球市场趋向难以预测，分散投资再次成为投资实践的核心原则。

瑞银资产管理全球投资总监巴里·吉尔(Barry Gill)在评论全球分散投资的趋势以及中国在投资组合中的作用时称：中国是我的首选，这是目前全球最便宜的股票市场。无论是政策刺激还是企业的资本配置决策等，中国从许多方面都有潜力给投资者带来惊喜。

据期权市场的数据，周一，有超过20万份Direxion Daily CSI 300 China A Share Bull 2X Shares(代码为CHAU)看涨期权被买入。按每份约2.64美元的合约平均价格计算，该笔交易总计斥资了5500万美元。该期权允许持有者在明年5月中旬之前的任何时候以每份15美元的价格购买2000万份该ETF。

据悉，该ETF两倍做多于沪深300指数。该ETF的期权交易量一般较少，突然涌现20万份的单日大笔交易非常罕见，因此引起了市场关注。除此之外，华尔街交易员还买入了另一只更具杠杆性(三倍做多)的ETF看涨期权。数据显示，上周五有超过98000份于2026年1月到期、行权价在27美元的Direxion Daily FTSE China Bull 3X Shares ETF(YINN)看涨期权成交。

本周一，YINN看涨期权再度成交38000份。该ETF三倍做多于富时中国指数。有分析人士指出，中国股票ETF在美股市场遭遇大幅资金流出后，突然涌现大量看涨期权，或许预示着外资对中国资产情绪的再度转变，值得投资者重点留意。

星展近日发表港股明年展望报告，重申对港股正面法，但考虑美国大选后共和党执政(Red Sweep)，令到宏观透明度降低，决定下调对恒指基本情境目标至21300点，此相当于明年预测市盈率9.9倍，予国指目标7300点，相当于预测明年市盈率8.6倍，料发生概率60%。

星展予恒指牛市情境目标为25600点(料发生概率25%)，此相当于明年预测市盈率11.9倍；予恒指熊市情境目标为16000点(料发生概率15%)，此相当于明年预测市盈率7.8倍。星展亦更新了港股最新推介股名单，新纳入华润电力，其他推介股份包括安踏、比亚迪电子、中国移动、中石化、新奥能源、美团、中国平安、腾讯及小米。