12万亿化债来了，会推高房价股价吗？

地方政府隐性债务通常指的是地方政府在法定债务预算之外，通过各种非正规渠道（如融资平台、PPP、政府投资基金、政府购买服务等）举借的债务，这些债务虽然在形式上不属于政府直接债务，但由于政府可能需要承担偿还责任或提供担保，因此实质上也是政府债务，只是其存在形式较为隐蔽。

这类债务的特点是底数不清、透明度较低，且往往与政府相关的项目挂钩，一旦偿还不了，政府负有偿还的责任。隐性债务的存在增加了地方政府的财政风险，因此需要及时处置和化解风险。

第一财经报道，根据财政部数据，截至2023年底，国债余额约30万亿元，地方政府法定债务约40.7万亿元，隐性债务约14.3万亿元，中国政府全口径债务总额为85万亿元，（债务总额占GDP比重）政府负债率为67.5%。

那么这个比例算高吗？根据国际货币基金组织统计数据，2023年末G20国家平均政府负债率118.2%。再看看美国，美国的政府债务占国内生产总值(GDP)的比重为122.30%，这意味着美国的债务与GDP的比例大约是1.223:1。

目前看，我们的负债率还不算高，中央政府还有举债的空间去化解地方的隐性债务。

所以，才有了这次12万亿政策去解决这个问题。

第一部分是6万亿元，即允许地方政府2024年至2026年每年发行2万亿元地方政府债券，合计筹资6万亿元，来偿还隐性债务。

第二部分是4万亿元，即允许地方政府2024年至2028年每年发行0.8万亿元地方政府债券，合计筹资4万亿元，来偿还隐性债务。

上述两部分合计10万亿元，意味着未来五年通过借新还旧，可以偿还10万亿元隐性债务，接下来，地方仅剩4.3万亿元隐性债务需要在2028年前偿还。

那么第三部分就是2万亿元，即上述剩下的4.3万亿元隐性债务中，有2万亿元棚户区改造隐性债务按原先合同是在2029年及以后到期，按照此前要求这2万亿元隐性债务需要在2028年之前偿还，但新政之下，允许它按原先合同在2029年及之后偿还，也就减轻了2028年底之前偿还2万亿元隐性债务压力。

最后剩下2.3万亿债务，央妈认为地方政府在2028年前可以自己消化。

总结一下，一共14.3万亿隐性债务，地方政府向央妈和社会新举债6万亿，加上之前已经举债的4万亿，一共10万亿，来还老的隐性债务，另外有2万亿可以在2029年后还，最后2.3万亿地方政府自己在2028年前搞定。

因此，政策中新增的部分主要是6万亿，整体方法还是以新债还旧债，帮地方政府解绑，地方政府的压力小了，可以跑起来更加轻松一点，但也不能放松，毕竟还有2.3万亿要自己还。

这样做的思路是，很多隐性债务变成明债，之前的债主们至少拿回了钱，可以增加社会资本的流动性，而地方政府也可以有更多流动资金去搞民生和经济建设，维持地方政府正常工作。此外，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。根据第一财经估算，五年累计可节约6000亿元左右，地方政府的财政收入可以节约下来一些来促进消费和投资。

这么看，这次的政策和之前搞基建等刺激经济的方向不一样，主要目的是化解债务危机，而不是直接投资，对股市或者楼市的直接作用并没有那么大。

但是化解债务，让资金流动起来，会推动间接的投资和消费，能够一定程度上稳住房地产底盘，托住基本的消费动力。这样精准化解问题的思路，值得继续推行。