段永平 我不看重PE

除非你能从历史中看到未来，否则没意义

文丨孔超飞

编辑丨孔超飞

如果一个人刚开始投资股票且没有任何经验，通常会将PE当作一个参考值。

市盈率（Price - Earnings Ratio）指的是每一股股票可带来的盈利。

计算公式为：市盈率 = 每股市价 ÷ 每股盈利。

如果一只股票的价格是20元，每股盈利是2元，那么其市盈率就是20/2=10。

当然无法单纯地说市盈率大或者小就好，这个值主要针对公司历史上的经营情况。相对来说，当pe值比较小的话，此时股票价格相对于每股收益较低。在价值投资的角度来看，可能这支股票是被低估了。

段永平对于pe是如何看待的呢？

段永平：看但不看重。pe是历史数据，我们买的是未来的现金流。所以除非你能从历史中看到未来，否则没意义。相对于pe，我会更多用e/e来衡量一个企业。

① pe是历史数据，有参考性

价值投资与技术投资多少存在着一定的差异，差异点在于价值投资关注的是企业未来的净现金流，技术投资则常常从早年间股市的运动中寻找机会点。

pe自然是个很重要的参考值。其能较好衡量在过去一段时间之内，这家公司单股收益。

如果是比较低的pe值，优点在于这家公司的价值可能被低估，对于价值投资者而言， 会存在一个相对大范围的安全边际。

缺点当然也很明显，既然单只股票的收益不高，一定程度上也说明这家公司缺乏一定的成长性。

如果是比较高的pe值，优点在于市场对于这家公司有很高的期待，尤其是一些新兴行业，虽然还没产生盈利，但投资者们对于其未来收益是很乐观的，因而短期内pe会被拉得很高。

当然，泡沫也会在这个过程中产生。

段永平：PE是历史数据的意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。

② 应该参考的实际PE

段永平：千万不要被pe误导，因为pe是个历史数据，未必能说明未来。我说的pe一般指的是相对于未来长期实际利润的pe，不是一般财报上的那个pe。

理解这句话还是得回归到段永平一直提及到的一句话：买股票就是买公司，买的是这家公司的未来现金流折现。

那么此时pe值的计算公式就需要修改一下。

对此有两个要素需要被关注。

首先是基于企业的经营情况及未来的发展状况，给到一个相对合理的企业未来现金流的预估。

其次是投资者自己的能力圈，对于资金预判的机会成本。

本质上还是需要回归到对于商业模式，企业文化，当下价格的分析之中。

当然，段永平还是给出了自己的pe参考值。

段永平：多少倍pe和平均长期利息有关，12倍长期pe应该可以了，我一般大概也用这个数左右。

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