从特朗普入主白宫展望2025经济趋势

昨天，几乎全世界都在关注美国大选的结果，特朗普终于是再次胜选，入主白宫！这一结果对全球都将产生影响。

本期内容，报告酱参考了10篇报告，将从美国大选结果展望2025国内外经济。内容将分为两大部分，美国大选影响，及2025年国内宏观经济、政策及资产配置。

希望为大家提供一个全面的视角，更好地理解这些变化背后的经济逻辑，为大家的投资决策提供一些参考。

大家都知道，近三届的美国总统大选，实际上是由5个摇摆州（宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州、亚利桑那州、佐治亚州）的选情决定的，5个州的选举人票总数超70票，直接决定了总统宝座花落谁家。

此次特朗普胜任有两个核心原因：

• 美国制造业外流与铁锈地带衰落，让民主党失去三个重要的铁票仓，为特朗普胜选创造机会。

• 另外就是选民对现状的不满，民众寻求改变，于是特朗普得以再度登台。

特朗普登台，对美国有何影响？特朗普登台，意味着更大幅度的政策转向，不确定性更高。在共和党+统一国会的结局背景下，2025年的纳斯达克指数将会表现不错，但不会领先，利率变动的速度可能会导致涨幅低于预期。

特朗普2.0将对中国带来哪些影响？对我国出口利空，制约我国高科技领域发展，人民币汇率和A股可能承压，对国内财政和货币政策造成干扰。

2025年是十四五的收官之年，也是十五五的规划之年。接下来，我们遵循自上而下的发展框架，从四个方面来理解未来的政策走向和潜在机会。分别是：海外经济、国内经济、国内政策、资产/主题配置。

1️⃣ 海外经济

美国经济方面，美联储可能在2024年底或2025年上半年停止缩表，美元流动性出现总量危机的概率较低。

除了美国外，日本经济和欧元区经济对我们也稍有影响。

• 日本经济将迈向一个新阶段，预计2025年日本实际GDP增长中枢或在1%左右。通货膨胀方面，工资-通胀螺旋可能成为维持温和通胀的关键，随着日央行利率正常化推进，预计2025年日本CPI增速可能回落至2%以下，重点关注2025年1月春斗劳资谈判。

• 欧元区经济在2023年基本触底以后，在2024年上半年逐步恢复。预计2024年GDP增速在0.7%-0.8%区间内；2025年GDP保持温和复苏，同比约为1.5%。经济恢复的主要驱动力是实际收入的增长和货币政策抑制作用消退。

具体到欧洲五国，整体经济都还不错。据各国发布的中期财政报告预计：

• 葡萄牙：经济将从2024年的放缓中恢复增长。主要的增长动力将来自财政措施和恢复与韧性计划（RRP）项目的加速执行，以及外部环境的改善和金融货币条件的逐步放松。预计25年实际GDP增速为2.1%。

• 意大利：意大利2025年的GDP增长预计将保持温和，实际国民生产总值增速预计为0.9%（24年为1%）。

• 希腊：受可支配收入提高、投资力度加大、加强外需以及货币紧缩政策的影响逐渐减弱等因素支持，以及希腊政府还计划通过一系列的改革和投资项目来扩大生产能力，增强竞争力，从而进一步推动经济增长，预计25年实际GDP增速为2.3%。

• 西班牙：西班牙经济在未来几年或将维持强劲增长的态势，预计2025年实际GDP的增速为2.4%。其主要原因是生产率增长和劳动力市场的良好表现。

• 爱尔兰：预计2025年爱尔兰的经济在欧洲五国中表现最为强劲，实际GDP增速预计为3.9%。其动力主要是源于住宅落成量的强劲回升以及基础出口（不包括知识产权出口）的再次增长。

2️⃣ 国内经济

国内计算GDP一般有两种方法，生产法和支出法，这两种方法从不同的角度反映经济活动的成果，但计算结果理论上应该是一致的。

光大认为，盈利是行业选择的重要因素，预计2025年市场风格将在均衡与成长间摆动。可以关注两条主线：内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高贝塔行业补涨，如医药、食饮、基础化工、有色等；高盈利预期行业，如TMT、军工等；主题投资方向，例如并购重组、市值管理、AI产业链、自主可控。

华泰证券认为，接下来的主线是内需为盾，制造为矛：

• 特郎普当选，高关税情形下，内需更为坚挺：关注现金流收益率较高的地产基建链（建材/厨电/家居/建筑）、内需消费（食饮/美护/社服）。

• 制造业方面，关注新能源等先进制造的估值修复机会，以及受益于利率曲线陡峭化的保险、盈利周期或触底的医药。

特朗普的再次胜选不仅对美国国内政策产生深远影响，也对全球经济的未来走向投下了变数。随着2025年的临近，各国经济发展将进入新阶段。

期待在新的全球经济环境中，我国能够继续发挥其独特的经济优势，实现稳健增长。