文 / 八真
围绕坐月子这件事，又有企业叩响了资本市场的大门。
近日，杭州贝康健康科技集团旗下控股公司—SAINT BELLA INC.（简称圣贝拉）向港交所递交了IPO申请，预谋求主板挂牌。
据悉，圣贝拉是国内知名的高奢月子护理中心，拥有圣贝拉小贝拉Bella Isla三大品牌，分别定位为超高端旗舰品牌、侧重心理健康的高端月子中心品牌、高端月子中心品牌。
公开资料显示，圣贝拉的服务门槛颇高，且收费昂贵，主要集中在北上广深等一线城市和杭州、成都等部分新一线城市，面向大众富裕群体。
然则，做有钱人生意的圣贝拉，其并不如外界想象的赚钱。
01、坐月子，到底有多费钱？
被称为母婴界中的爱马仕，圣贝拉有足够的底气。
从招股书看，在圣贝拉坐一次月子动辄要十几万元、甚至几十万元。
目前，圣贝拉品牌的28天超值套餐16.88万元起步，平均一天超6千；最贵的女王套餐100天84.8万，平均一天超8千。具体价格参照住宿类型（高端酒店客房、套房、独栋别墅等）、便利设施以及餐饮等因素。
可以直观对比的是，Hermès最保值、最受欢迎的Birkin 25和Kelly 25手袋公价突破9万元，Kelly 28和Brikin 30手袋涨幅突破10万元。
也就是说，在圣贝拉坐月子的碎钞速度，远比购买顶级奢侈品骇人。
圣贝拉招股书的数据也佐证，2021年至2023年，圣贝拉品牌产后护理服务房金额分别为6726元/间/晚、6740元/间/晚、6887元/间/晚。
图源：圣贝拉招股书
对普通打工族而言，月均工资通常就5、6千，这完全是可望不可及的天价消费。所以，圣贝拉更多瞄准名媛富婆和娱乐圈大咖，比如戚薇、唐艺昕、麦迪娜、李艾等女明星都是它的客户。
二胎宝妈瑞熙今年3月份在圣贝拉坐了28天月子，她选择的是20多万元的中等价位套餐，两个护士，24小时轮班看护。
瑞熙向节点财经透露，圣贝拉的用户画像，经济条件至少是中产，以及追求品质生活的群体。关于中产的界定标准，她提供了一个第三方的参考：受过高等教育和专业化训练，家庭年收入50万元以上，净资产200万元至500万元之间。
除了天花板级别的定价，圣贝拉身后站着的一众投资机构也非常耀眼。
据节点财经了解，圣贝拉成立于2017年，迄今已完成7轮融资，包括腾讯、中国人寿、Mirae Asset、C Capital、太古地产创新基金、新鸿基、高榕资本等VC，狂揽3亿资金。
其中，腾讯持股11.6%，高榕资本持股8.3%。特别是腾讯站台，为其增益不少。
02、高端月子中心，是一门好生意吗？
虽然端出了天花板级别的定价，但圣贝拉的盈利情况却不容乐观。
招股书显示，2021年至2023年，圣贝拉的收入分别为2.59亿元、4.72亿元和5.60亿元，同期归母净亏损分别为1.19亿元、4.07亿元和2.39亿元。以此计算，圣贝拉三年累计失血7.73亿元。
圣贝拉解释称，剔除向投资者发行的金融工具公允价值变动科目的影响，2023年经调整的净利润得以转正，达到0.21亿元。
事实上，恰饭难并非圣贝拉一家独有，而是整个产后护理行业的常态。
比如，先一步上市的爱帝宫，2022年和2023年分别亏损1.65亿港元、1.77亿港元，拉长时间轴看，更是亏多赚少，即便偶有结余的年份，也不过区区几百万。
究其原因，看似风头无两的月子中心，内里却有着为他人做嫁人的无奈，庞大营收中的三分之二都用来给付产地租赁成本、酒店运营成本、护理人员成本、产后膳食成本等，最后落到自己手中的寥寥无几。
以圣贝拉为例，2021年至2023年，租赁成本分别为0.71亿元、1.23亿元和1.26亿元，占当期收入的比例为27.5%、26.1%和22.5%；
人力成本分别为0.54亿元、1.05亿元和1.21亿元，占当期收入的比例为20.9%、22.3%和21.6%；
产后膳食成本分别为2260万元、3850万元和4230万元，占当期收入的比例为8.73%、8.16%、7.55%。
仅上面三项，就吞噬了圣贝拉六成左右营收，再加上使用资产折旧、原材料及消耗品、其他等减项，显著压缩毛利空间。
2021年至2023年，圣贝拉月子中心业务毛利率分别为30.6%、28.7%和34.1%。
面对业绩压力，圣贝拉也在不断开拓新的利润点。
2018年7月，圣贝拉借助月子中心的现有客户群，推出主打家庭护理服务的予家品牌，安排专业育婴师为0至36个月的宝宝服务，套餐价格约17.28万—38.4万元/年。
2021年10月，圣贝拉收购广禾堂食品，开始进军女性健康功能性食品供应；与此同时，其加速发力国际市场，继2023年海外首店落地新加坡嘉佩乐酒店后，又在今年5月宣布旗下旅居独栋系列BELLA VILLA入驻美国鹈鹕山度假村酒店。
03、一半火焰一半海水
随着社会财富的积累和人们认知水平的提高，科学坐月子的观念逐渐流行开来，相关需求大幅上涨，母婴专护服务因此浪大风急，尤其是禀赋刚需的坐月子，获得了显著的看多优势。
根据弗若斯特沙利文报告，中国大陆月子中心的市场渗透率不足5%，而中国台湾月子中心，渗透率则高达60％以上。
考虑到两地文化传统、风俗习惯、支付体系（自费）接近，中国大陆仍然有很大的发展潜力，最大理论空间超过1300亿。
着眼中短期，按照2019-2025年GAGR 17%预测，2025年月子中心市场规模有望达到282.1亿元，未来市占份额将超越家政月嫂，在母婴健康管理细分领域中拔得头筹。
基于宏观景气，大量涌入的玩家，不仅让赛道异常拥挤，且加剧内卷状态。
据统计，2013年到2018年，我国月子中心数量从550家狂飙至4050家，保守估计目前在5000家以上，也诞生了爱帝宫、静憩轩、巍阁、馨月汇、圣贝拉、悦阁等众多品牌。
但另一方面，重点照顾产妇、照顾新生儿的月子中心，进入壁垒较低，经营同质化严重，再加上人口出生率下滑，又让竞争烈度史无前例。
截至2022年，该行业排名靠前的企业总体市占率略超一成，市场极度分散、集中度过低，处于格局未定、群雄割据的时期，亦滋生不少乱象。
2023年12月，静憩轩在厦门、泉州的门店突然停止营业；2024年4月，悦阁上海门店暴雷，导致已经入住的产妇以及缴费的孕妇的权益受到侵害。
更甚至，悦阁卷款跑路事件还波及了圣贝拉。2024年2月，圣贝拉收购了悦子阁（上海）健康服务有限公司（下称悦子阁）76.32%的股权，悦子阁间接持有悦阁实际运营主体上海蕤阁健康管理有限公司的股权。
而就正在冲击上市的圣贝拉来说，以上种种，都是其亟待解决的难题，也往往是IPO路上的拦路虎。
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