成本到达拐点的库迪，到了上市拐点了么

出品/壹览商业

作者/蒙嘉怡

编辑/木鱼

打假闭店后，库迪咖啡开到7000家了。

2月26日，库迪咖啡宣布全球门店数达到7000家，库迪咖啡首席策略官李颖波称库迪咖啡已经达到成本拐点。李颖波曾表示一杯咖啡的成本不超过9元，以9.9出圈的库迪利润空间有限。

而拐点到来，意味着随门店数量的增长和经营效率的提升，单店成本被摊薄，整体运营成本相对于收入的比例开始下降，从而使企业能够实现更稳健的盈利能力和更高的经济效益。不论是对加盟商还是对投资者，都无疑是个好消息。

事实上，作为国内最火热的消费赛道，在2023年，咖啡赛道共发生24起融资，累计金额17.31亿元。但成功上市的中国咖啡企业，瑞幸以后再无来者。

2019年，瑞幸咖啡成功上市，2020年初，瑞幸被曝财务造假并被迫退市，以陆正耀、钱治亚为核心的原管理层退出瑞幸。两年后，以陆正耀、钱治亚为首的原瑞幸成员再次出手，创立库迪咖啡，卷土重来。

库迪咖啡与瑞幸咖啡在团队核心成员、经营策略、门店选址方面高度一致。从创立到IPO，瑞幸咖啡只花了17个月时间，目前市值66亿。库迪咖啡成立至今也有15个月，壹览商业将从多个维度对比瑞幸咖啡与库迪咖啡的经营状况，推测库迪咖啡冲击上市的时间。

首先，从开店速度上看，库迪远超瑞幸。瑞幸2017年10月开始运营，近5年门店数量才过7000，并在2023年5月突破万店规模，成为国内唯一一家突破万店的连锁咖啡企业。库迪从2022年10月开始运营，2023年开店速度堪称迅猛，从2000店开到5000店，用时不过5个月，基本每个月都能开出千家新店。截至今天，库迪咖啡全球门店数量已达7000，用时2年2个月，开店速度为瑞幸的2倍，照此速度，瑞幸门店数量的老大地位面临挑战。

其次，从盈利能力看，目前库迪稍逊色于瑞幸。招商证券研报指出，库迪的投资回报期为22.7个月，是瑞幸的两倍；再加上因为加盟门槛较低，吸引了一些经验不足的投资者，在实际经营中，库迪咖啡的联营商们整体盈利能力并不如人意。虽库迪称成本拐点已至，具体能拐多少、拐多久，还需要时间验证。

而瑞幸咖啡门店毛利率高，盈利能力更强。瑞幸2023年四季度财报显示，瑞幸第四季度新增用户2600万人，月均交易用户超6200万人，净收入为70.6亿元，同比增长91.2%。

最后，从上市节点看，瑞幸步伐更快。瑞幸2019年3月向美国证券交易委员会提交招股说明书，在其上市之时，门店数量仅为2370家，连目前库迪的一半都不到。库迪咖啡至今没有公开过融资信息，也未提过上市安排。

值得注意的是，李颖波的拐点说，可能也暗示投资者库迪咖啡有意寻求上市机会。那么，库迪的上市拐点来了吗？

在壹览商业看来，库迪所面临的融资环境与瑞幸相比已有云泥之别。

一方面，近年来A股IPO市场审核收紧，消费企业上市难度增加，像沪上阿姨、茶百道、蜜雪冰城等新茶饮企业选择在香港上市，库迪难以像2019年一样，再到纳斯达克敲钟。另一方面，有了瑞幸前车之鉴，投资方对于投资库迪也是慎之又慎，库迪咖啡想要赢得投资者信赖，还需要花费不少精力。

不过，在壹览商业看来，库迪咖啡有望在接下来的一年里冲击港股上市。

一是港股上市并不难。港交所对内地赴港企业持欢迎态度，自2023年起，港交所开始和内地多地政府签订合作备忘录，鼓励内地企业来港上市。对于库迪而言，上市既能提升品牌知名度、增强市场竞争力，还能拓宽资本运作空间，满足库迪扩大规模的资金需求。同时，香港现在的资本市场环境有利于餐饮行业，上市将是其不二选择。

二是库迪的成本拐点已至，之前面临的规模不经济局面将蜕变为规模经济，盈利能力提升，资本市场自然喜欢。港股100强研究中心专家顾问余丰慧向壹览商业表示，库迪咖啡宣布达到成本拐点，意味着公司已经通过快速扩张和有效管理实现了规模经济效应，预计接下来库迪的运营将更加注重品质提升、客户体验优化以及市场占有率的巩固。在他看来，库迪上市的可能性非常大。

此外，2023年10月，库迪咖啡董事长兼CEO钱治亚发布门店开业1周年的内部信，信中提出2025年全球门店2万家的战略目标，这一目标较公司成立之初提出的3年1万家门店的目标增长了一倍。

仅3个月，库迪就出现了闭店风波。1月22日，库迪回应称从2022年10月以来，总闭店解约门店数为61家。不过，截至发稿，极海统计的闭店数据为90天新关476家，或许只有等到库迪上市的那天，真相才能被揭开。

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