最好业绩遇上股价大跌 名创优品的近虑与远忧

性价比消费潮席卷全球，名创优品的性价比优势正在缩小，千亿万店目标还有很大距离，名创优品远未到躺平时。

最强单季财报，股价却大跌，名创优品（09896.HK）引发热议。

12月5日，港股市场上，名创优品的股价一度大跌26%。美股市场上，名创优品的股价也未能幸免，收跌14.36%。

名创优品公布了2024财年第一财季未经审计财务报告，数据显示，截至第一财季末，名创优品营业收入为37.91亿元，同比增长36.7%。

经调整后净利润6.42亿元，同比增长53.8%。其中，国内营收超24.9亿元，同比增长35%，海外营收13亿元，同比增长41%，毛利率为41.8%，同比增长6.1个百分点。

名创优品创始人、实际控制人叶国富表示，综合各方面看，这是史上最好业绩。

股价与业绩背离，综合多家研报信息，外界对名创优品普遍存在增速、盈利、门店扩张不及预期的担忧。

性价比消费潮席卷全球，名创优品的性价比优势正在缩小，千亿万店目标还有很大距离，名创优品远未到躺平时。

紧急回应股价大跌

股价大跌后，名创优品紧急回应。

12月5日，仿佛没有征兆，港股市场上的名创优品，股价大幅下挫。盘中下探至34.10港元/股，跌幅高达26.35%。最终收报39.80港元/股，跌幅为14.04%。

此前的12月1日、4日，名创优品相继下跌8.01%、4.04%。短短3个交易日，从52.45港元/股跌至最低34.10港元/股，跌幅约为35%。

到12月14日，股价虽然有所回升，达36.45港元/股，但仍较11月30日的收盘价下跌了30.51%。对应的市值，蒸发了202亿港元。

12月5日，面对股价大跌的诸多猜疑，名创优品紧急回应称，公司管理层确认不知悉任何可能引起股价和成交量大幅波动的需要公开披露的信息。

今年四季度，公司各项业务经营正常且顺利，财务状况稳健，没有发生任何重大不利变动。

随即，名创优品又披露护盘措施，公司首席财务官兼副总裁张靖、海外代理市场总经理兼副总裁黄铮、中国运营总经理兼副总裁姚建政，计划于未来一个月内在公开市场购买若干股份，以显示对公司未来前景和长期发展充满信心。

就在当晚，名创优品还召开电话会，公开回应公司执行副总裁李敏信减持事项。李敏信在美股递交的100万股股票减持信息为144表单，意为拟出售股票，实际只卖出几万股就停止了。

今年3月，李敏信曾5次出售公司股票，合计1200万股，持股比例从4.44%降至3.49%，套现金额4987万美元。

今年6月、9月、11月，李敏信三次提交拟出售股票文件，涉及的拟出售股票数分别为250万股、120万股和100万股，市场价值分别为4325万美元、3016.8万美元和2543万美元。

5月16日，名创优品公告显示，李敏信因年龄原因辞任执行董事，继续担任执行副总裁。

公司对另一名高管窦娜也进行了减持，窦娜的减持是早前collar融资的延续。公司称，在collar结构下，股东可以锁定现实股价的一定百分比，并且有选择权在未来将质押在投行的股票买回，这种操作是对公司股票长期持有的信心。

除了高管减持外，股东也进行了减持。12月11日，The Bank of New York Mellon Corporation减持171.88万股名创优品股份，近一个月累计减持629.92万股。减持后，The Bank of New York Mellon Corporation持股比例为24.87%。

股东大手笔减持的目的为何？是自身资金需求，还是对名创优品发展前景缺乏信心？

叶国富被打脸

名创优品创始人叶国富是有雄心壮志的。

2013年，历经几次创业后，湖北十堰人叶国富创立了名创优品，定位为一家创意居家生活产品零售商，主打十元店，旗下拥有名创优品和TOP TOY两个品牌。

名创优品涵盖生活家居、小型电子产品、纺织品、包袋配饰、美妆工具、玩具、彩妆等；TOP TOY品牌则包括盲盒、积木、手办、拼装模型、玩偶等品类。

2020年10月15日，名创优品登陆纽交所，2022年7月13日，又回港股上市。至此，名创优品成为一家在美国、中国香港两地交易所挂牌上市的公司。

2018年初，叶国富给名创优品定下目标——百国千亿万店计划。即到2022年，名创优品的产品要覆盖全球100个国家、营业收入达到千亿、门店数量突破一万家。

名创优品确实在加速开店。2019财年，公司的门店数量达到3725家，到2020财年，门店数量增长至4222家。

2021年底，美国波士顿坐落着名创优品全球第5000家门店，2022年底，门店数量为5440家。

截至今年9月底，名创优品全球门店数达6115家，其中国内门店数3802家，同比净增533家，环比净增198家；海外门店数2313家，同比净增286家，环比净增126家。

名创优品的运营模式中有合伙人、代理、直营三种模式。其中直营店铺占比较低，海外市场以代理门店为主，国内市场主要依靠合伙人模式，也就是加盟。

数据显示，近两年，国内的名创优品店铺中98%为加盟。

为了刺激加盟，名创优品调低加盟费用——2021年商标使用费用从8万元下降到5万元，2022年又变为2.98万元，2023年又降到了1.98万元，较8万元整整下降了75%。

2021年，货品保证金也进行了从75万元到25万元的跳水式下调。

2021年底，名创优品已在全球五大洲超过100个国家开出门店，截至2022年12月31日，名创优品海外门店数量超2000家。

然而，从目前来看，尽管超预期一年，但千亿营业收入和万店计划还是落了空。

国内增长见顶海外竞争加剧

最好的单季度业绩遭遇了投资者用脚投票，股价大跌。这一背离现象的背后，是市场对名创优品的忧虑。

2024财年一季度财报，名创优品营业收入37.91亿元，同比增长36.7%，净利润6.42亿元，同比增长53.8%，环比增长12.4%。

诚如叶国富所言，这确实是名创优品有史以来最好的单季度业绩。但是，亮丽业绩掩盖了潜在的风险。在国内市场，名创优品的增长基本见顶。

2022财年和2023财年，名创优品中国市场收入分别为74.42亿元、76.51亿元，同比增长2.1%、2.8%，海外市场收入分别为26.44亿元、38.22亿元，同比增长48.5%、44.6%，中国市场收入增速远远低于海外市场。2021财年，中国市场和海外市场收入增速分别为20.6%、-39.3%。

2024财年一季度，名创优品收入为37.91亿元，同比增长36.7%。其中，来自中国市场的收入达24.96亿元，同比增长34.7%。

由于名创优品中国门店平均门店数量同比增长14%，平均单店收入同比增长23.8%，带动了名创优品中国线下门店的收入同比增长41.2%。

同时，TOP TOY的平均门店数量同比增长16.5%，平均单店收入同比增长25.4%，带动TOP TOY的收入同比增长。

海外市场的收入达12.95亿元，同比增长40.8%，主要由于海外名创优品门店的平均门店数量同比增长12.5%及平均单店收入同比增长25.1%。

而表面上看，中国市场的收入有懈怠之势。2022财年四个季度，除了三季度中国市场收入同比增长1.9%外，一、二、四季度收入同比分别下降21.2%、8.8%、26.6%。

2023年财年的中国市场收入高速增长，与基数直接相关，反观2022财年四个季度海外市场收入，同比分别增长了17.4%、49.2%、47.6、37.5%。

2021-2023财年，名创优品中国门店总GMV（商品交易总额）分别为104.06亿元、104亿元、106.71亿元，基本上属于止步不前，而海外门店总GMV分别为48.6亿元、64.14亿元、90.72亿元，增长明显。

电商人士分析认为，国内市场消费生态已经发生变化，电商低价竞争和折扣店的发展，使得名创优品进入存量竞争阶段，对其而言，国内市场基本见顶。

那么，名创优品在海外市场高速增长，能否持续？

叶国富及名创优品需要面对的是，门店拓展不及预期，海外市场增长放缓，竞争加剧导致毛利率下降，品牌升级进程不及预期，产品设计和质量安全问题等等。

未来，海外市场经营状况，将直接影响名创优品的盈利预期。

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